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波司登公司报告总结

波司登（03998）是港股上市公司，属于非必需性消费/纺织及服饰行业。公司投资评级维持“买入”，当前股价405港元。FY25H1财报显示，收入88亿港元同增178%，净利润113亿港元同增23%，毛利4391亿港元同增176%，毛利率微降至49.9%。中期基本每股收益1.035港元，同增222%，并派发中期股息每股60港仙。

收入结构中，羽绒服从事业收入607亿港元同增225%，净利大增306%；贴牌加工收入232亿港元同增134%；女装收入减少21.55%，亏损0.5亿港元；多元化服装收入同增172%，亏损0.1亿港元。品牌方面，波司登主品牌收入同增194%，线上渠道收入同增241%，全渠道可比同店增长超30%。雪中飞品牌收入同增471%；多元化业务如飒美特收入同增304%。

公司业务战略提出“四项强化”，包括强化品牌引领（升级品牌形象）、强化品类经营（创新产品）、强化渠道运营（优化线上线下）、强化客户体验（提升精细化运营），以改善净利能力。分析师预测FY25-27年收入分别为265亿、301亿、341亿人民币，归母净利分别为36亿、41亿、46亿人民币，EPS分别为0.32元、0.37元、0.42元人民币。

报告维持“买入”评级，但提示风险包括行业竞争、原材料波动和品牌经营不确定性。总体，波司登业绩稳健，增长强劲，但面临市场竞争压力。