百位信贷经理调研：实体融资需求回升，风险在于政策调整-20190421-西南证券-13页_1mb

实体融资需求回升，风险在于政策调整

核心内容概述

2019年第二季度信贷需求保持韧性，结构有所改善，但整体质量不高。信贷投放节奏加快，上半年信贷投放预计占全年额度的70%，存在政策调整风险。贷款利率有所下行，但幅度有限。小微企业融资环境明显改善，但受限于负债成本，利率仍有下行空间。经济企稳背景下，不良贷款压力有限，但小微企业仍是主要来源。政策调整风险上升，可能对信贷投放及资本市场产生影响。

主要观点

1. 实体融资需求回升

• 信贷需求总量回升：2季度信贷需求不弱于1季度，且较去年同期有所改善，主要由房地产和制造业带动。
• 需求结构偏弱：以经营周转类贷款和个贷为主，固定资产投资类贷款需求偏弱，显示实体经济投资意愿仍不强。
• 区域差异明显：东部地区房地产和制造业信贷需求优于中西部地区。

2. 信贷投放节奏加快

• 信贷投放集中：前两个季度信贷投放占全年额度的70%，创历史新高，反映信贷投放节奏明显前倾。
• 政策驱动因素：年初政策鼓励银行早放贷，配合财政提前发力，以及应对信贷利率下行趋势。
• 政策调整风险：信贷投放过快可能引发央行窗口指导或公开市场操作进行调控。

3. 贷款利率下行但空间有限

• 对公贷款利率下降：大行对公利率下行幅度较大，股份行和城商行相对较小。
• 按揭利率稳中趋降：首套按揭利率平均较基准上浮13%至5.6%，二套上浮20%至5.9%，预计2季度仍将回落。
• 负债成本制约利率：居民存款竞争激烈，银行负债成本较高，限制了信贷利率下行空间。

4. 小微企业融资环境改善

• 政策支持明显：4月17日国常会要求五大行带头支持小微企业贷款，推动普惠金融贷款增长。
• 大行支持力度大：大行对小微企业的贷款利率优惠，接近基准甚至下浮10%。
• 股份行与城商行受限：因负债成本高企，对小微企业贷款利率难以大幅下调，需通过定向降准缓解。

5. 不良贷款压力有限

• 逾期企业数量平稳：多数信贷经理认为逾期企业数量与1季度持平，显示经济企稳背景下不良压力不大。
• 小微企业仍是风险点：小微企业贷款不良率较高，约为6.2%，但若全行业普惠小微贷款增长30%，将提升不良率0.1个百分点。

关键信息

信贷需求趋势

• 70%的信贷经理认为2季度信贷需求不弱于1季度。
• 57%的信贷经理认为2季度信贷需求将较去年同期回升。
• 房地产和制造业是信贷需求回升的主要动力。

信贷投放节奏

• 1季度信贷投放占全年约35%，2季度预计占32%，上半年合计占全年70%。
• 信贷投放节奏加快，可能引发政策调整风险，央行或通过窗口指导、公开市场操作等手段调控。

贷款利率变化

• 对公贷款利率整体下行，但空间有限，大行下降幅度大于股份行和城商行。
• 按揭利率稳中趋降，首套与二套利率分别较基准上浮13%和20%，预计2季度仍将继续回落。

小微企业融资

• 大行对小微企业的支持力度大，利率优惠明显。
• 股份行与城商行因负债成本高企，难以大幅降低小微企业贷款利率。
• 预计未来将出台定向降准政策，以缓解中小银行负债压力，推动小微企业贷款利率进一步下降。

不良贷款情况

• 小微企业仍是新增不良贷款的主要来源。
• 逾期企业数量基本平稳，显示经济企稳对不良贷款压力的缓解。

风险提示

• 政策调整风险：央行可能通过窗口指导和公开市场操作减缓信贷投放节奏。
• 信贷利率下行空间有限：受负债成本制约，利率难以大幅下降。
• 经济弱平稳趋势：逆周期宽松政策回撤，经济可能进入弱平稳或小幅下行阶段。

投资建议

• 资本市场：逆周期宽松政策回撤可能导致短期调整压力，需关注政策变化。
• 债市：短期债市可能承压，但长端利率上行空间有限，10年期国债利率预计在3.4%附近波动。
• 行业与个股：需关注政策调整对行业融资及市场表现的影响，投资决策应结合政策动向和基本面变化。

数据与图表说明

• 图表显示了信贷需求的季节性规律、信贷投放节奏、贷款利率变化、小微企业融资情况等。
• 数据来源包括调研数据、Wind、融360等，部分图表反映区域差异和银行类型差异。

附录信息

• 分析师承诺：报告基于合法合规数据，分析师独立、客观出具，不因报告内容获取任何补偿。
• 投资评级说明：包括公司与行业评级标准，用于评估未来6个月内市场表现。
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