【宏观专题】基于百位基金经理调研：市场对美联储紧缩最关注什么？-20220301-华创证券-18页_1mb

市场对美联储紧缩关注点总结

核心内容

本报告基于对近15家头部机构的调研，共收集约200位投资经理、投研总监和宏观研究员的上百个问题，分析了市场对美联储紧缩政策的关注重点与“一致担忧”。报告指出，尽管市场对美联储紧缩存在普遍担忧，但并未形成明确的一致预期，主要关注点集中在资产价格影响、货币政策路径、通胀走势、资本流动及地缘政治风险等方面。

主要观点

1. 市场存在“一致担忧”但无“一致预期”：

   • 市场普遍担忧美联储加息可能带来的资产价格冲击。
   • 对加息是否超预期及冲击幅度没有明确共识。
   • 市场担忧加息对经济和通胀控制的影响，但对具体效果缺乏一致判断。
   • 美元指数走势存在分歧，部分机构认为其可能下行。

2. 关注焦点集中在资产价格影响：

   • 市场更关注货币政策如何影响资产价格，而非政策本身。
   • 美债成为市场关注的核心资产，尤其关注其短期交易策略与长期走势。
   • 新兴市场受到美联储紧缩政策的流动性冲击，中国市场尤为关注。

3. 机构关注点分布：

   • 资产（54个问题）：关注美债走势、美元指数、货币政策对市场整体冲击、资产配置策略。
   • 货币政策（25个问题）：关注美联储政策走向、影响因素及市场预期管理。
   • 通胀（15个问题）：关注美国通胀走势、控制措施及对外影响。
   • 资本流动（4个问题）：关注外资流动对国内市场的影响。
   • 政治（2个问题）：关注地缘政治风险及欧美关系变化。

关键信息

一、机构的“一致担忧”

1. 加息超预期对资产价格的冲击

   • 市场普遍担忧加息超预期可能对资产价格造成较大影响，但对具体冲击幅度与方向缺乏共识。

2. 资本流动对国内资本市场的冲击

   • 市场担忧加息导致的外资流出会对国内资本市场造成冲击，但对冲击力度与方向未形成一致看法。

3. 加息抑制通胀的有效性

   • 市场对美联储是否能有效控制通胀及紧缩对经济的影响存在分歧。

4. 美元指数走势

   • 市场对美元指数持续上行的预期出现分歧，关注其是否有下行可能。

二、机构关注点详细分类

1. 资产领域（54个问题）

• 货币政策对市场整体冲击（5个问题）
  关注美联储加息及缩表对资产价格的影响。

• 美债走势与点位（25个问题）
  美债是机构最关注的资产，尤其关注其短期走势与年底点位预测。

• 新兴市场表现（5个问题）
  市场关注美联储紧缩对新兴市场流动性的影响，尤其是中国市场。

• 资产配置策略（4个问题）
  市场关注全球资产配置方式及中国资产在其中的价值来源。

2. 货币政策领域（25个问题）

• 美联储政策走向（10个问题）
  关注加息节奏、缩表操作及政策是否超预期。

• 美联储政策影响因素（6个问题）
  关注通胀控制、选举周期对政策的影响及紧急加息的可能性。

• 市场预期管理（5个问题）
  关注美联储如何与市场沟通及预期管理效果。

• 其他央行政策（4个问题）
  关注欧央行、英央行及中国央行的政策动向及其对市场的影响。

3. 通胀领域（15个问题）

• 未来走势（9个问题）
  关注美国通胀何时见顶、持续时间及长期走势。

• 控制措施（5个问题）
  关注美联储紧缩是否有效、是否可能采取类似沃尔克的紧缩方式。

• 对外影响（1个问题）
  关注美国通胀压力是否会影响中国等新兴市场。

4. 资本流动与政治领域（6个问题）

• 资本流动对国内市场的影响（4个问题）
  关注大西洋两岸资本流动对中国国债的影响及未来资本流动模式变化。

• 地缘政治风险与欧美关系（2个问题）
  关注美国是否会主动引发其他地缘政治风险及欧美关系是否会恶化。

风险提示

报告指出，关注点的代表性受到样本数量的限制，结论基于对头部机构的调研，可能不完全代表市场整体观点。

报告亮点

• 对近15家头部机构进行调研，覆盖约200位投资经理、投研总监和宏观研究员。
• 从资产、货币政策、通胀、资本流动、政治五大领域系统梳理市场关注点。
• 强调市场对货币政策影响资产价格的关切，而非政策本身。

投资逻辑

报告通过整理调研问题，揭示市场对美联储紧缩的担忧主要集中在资产价格波动、通胀控制效果、资本流动方向及美元指数走势等方面，但未形成明确预期。同时，报告指出，机构更关注紧缩政策对资产价格的具体影响，而非政策本身。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，多次获得资本市场奖项。
• 陆银波：高级分析师，曾任职于中信证券，具备多年资产配置研究经验。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，专注于贵金属与大宗商品研究。
• 文若愚：高级研究员，具备四年宏观研究经验，曾在国内多家学术期刊发表研究文章。
• 高拓：分析师，具备多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，长期担任多家财经平台特约专栏作者。
• 付春生、李星宇：研究员，具备一定宏观研究经验。

联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：基于沪深300指数，分为强推、推荐、中性、回避四类。
• 行业投资评级：基于行业指数，分为推荐、中性、回避三类。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成具体投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。投资需谨慎，市场有风险。