聚烯烃月报：成本端支撑递减，库存端去化顺利-20231103-五矿期货-55页_19mb

成本端支撑递减，库存端去化顺利 - 聚烯烃月报2023/11/03

核心内容概述

本月聚烯烃市场情绪先空后多，受以巴冲突影响，国际大宗商品价格波动较大，但随着战事趋于平稳，市场回归供需关系。成本端油价、煤价高位回落，丙烷价格持续上行，价格支撑边际递减。供应端在低利润环境下，产能利用率下调，PP检修回归较多，新增产能压力较大。需求端维持旺季，PP表现强劲，PE下游开工负荷有所疲软。库存端上游生产企业库存去化顺利，贸易商库存小幅累库，预计11月PE库存去化良好，PP库存将逐渐累库，基本面走弱。

主要观点

• 市场情绪：市场情绪先空后多，以巴冲突对价格影响边际递减，市场回归供需关系。
• 成本端：油价、煤价高位回落，丙烷价格持续上行，成本支撑减弱。
• 供应端：PE产能利用率环比下降，PP产能利用率下降较多，新增产能压力集中在11月和12月。
• 需求端：PE下游开工负荷高位略有松动，PP下游开工率保持强势，注塑类需求受新能源汽车销量带动。
• 库存端：PE生产企业库存大幅去化，PP生产企业及贸易商库存去化较多，短期内库存压力缓解，但预计11月后库存将逐渐累库。
• 价格预期：L-PP逢低做多，PE价格或震荡上行，PP价格或震荡偏空。

关键信息

成本端变化

• WTI原油本月下跌-9.85%，Brent原油下跌-6.92%，煤价下跌-10.99%，甲醇下跌-3.08%，乙烯下跌-11.18%，丙烷上涨5.10%。
• 成本端支撑递减，盘面交易逻辑回归供需关系。

供应端变化

• PE产能利用率86.55%，环比下降-3.89%，PP产能利用率75.62%，环比下降-7.19%。
• 10月PP新增产能投放集中在宁波金发新材料（PDH制40万吨PP）和国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP），预计11月新增产能压力较大。
• PE无新增产能，PP产能投放压力集中在11月和12月。

需求端表现

• PE下游开工率47.57%，环比下降-1.78%，同比下降-0.40%，农膜和BOPP需求边际递减。
• PP下游开工率55.90%，环比上涨2.72%，同比增长8.71%，注塑类产品需求强劲。

库存端变化

• PE生产企业库存37.74万吨，本月去库12.88万吨；PP生产企业库存52.57万吨，本月去库14.18万吨。
• PE贸易商库存5.75万吨，小幅累库；PP贸易商库存14.16万吨，去库3.49万吨。
• PP港口库存6.28万吨，去库0.69万吨。

期现市场

• PE和PP近端合约价格下降，Backwardation结构松动。
• 基差或将有所回升，1-5价差走势需关注PP投产计划。

价格推演

• PE价格预计在8000-8300元/吨震荡。
• PP价格预计在7500-7700元/吨震荡。

详细分析

成本端

• 油价、煤价高位回落，丙烷价格持续上行，成本支撑递减。
• 油制企业利润最差，PDH制企业成本今年来首次超过油制企业，需关注其供应端变化。

供应端

• PE产能利用率维持高位，但无新增产能，供应端压力较小。
• PP产能利用率下降较多，新增产能压力集中在11月和12月，预计供应端压力较大。

需求端

• PE下游需求疲软，订单有所回落，工厂补库意愿下降。
• PP下游需求保持强势，注塑类产品需求受新能源汽车销量带动。

库存端

• PE生产企业库存高位去化，贸易商库存小幅累库。
• PP生产企业及贸易商库存去化较多，短期内库存压力缓解，但预计11月后库存将逐渐累库。

期现市场

• PE和PP近端合约价格下降，Backwardation结构松动。
• 基差或将有所回升，1-5价差走势需关注PP投产计划。

价格推演

• PE价格预计在8000-8300元/吨震荡。
• PP价格预计在7500-7700元/吨震荡。

风险提示

• 原油大幅下跌。
• PE进口量上升。

总结

本月聚烯烃市场情绪波动较大，成本端支撑递减，供需关系成为价格主要驱动因素。PE和PP供应端均有所下调，但PP新增产能压力较大，预计后续基本面走弱。需求端维持旺季，PP表现强劲，PE需求边际递减。库存端去化顺利，预计11月后库存将逐渐累库。价格方面，PE或震荡上行，PP或震荡偏空，建议关注L-PP价差扩大机会，采用逢低做多策略。