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腾讯控股2021年一季度业绩点评总结

核心内容

腾讯控股在2021年第一季度实现了稳健增长，营收和净利润均高于市场预期。公司通过持续的业务投入，为长期发展奠定了坚实基础。整体来看，腾讯在多个业务领域均展现出增长潜力，特别是在游戏、网络广告、金融科技及企业服务方面。

主要观点

• 财务表现强劲：2021Q1实现营收1,353.03亿元人民币，同比增长25%；净利润为477.67亿元，同比增长65%。非国际通用会计准则（non-IFRS）下净利润为331.18亿元，同比增长22%。
• 毛利率略有下降：毛利率为46.3%，同比降低2.6%，主要由于内容成本增加及市场环境变化。
• 游戏业务表现亮眼：网络游戏收入达436亿元，同比增长17%。其中，手游收入415亿元，同比增长19%；端游收入119亿元，同比增长0.9%。头部游戏如《王者荣耀》《和平精英》《PUBG Mobile》保持稳定流水，新游表现良好。
• 新游上线节奏明确：2021年5月腾讯发布了60余款新游，涵盖多个细分品类，多数将在暑期上线。重点包括《地下城与勇士》《英雄联盟》等，预计下半年将带来显著收入增长。
• 广告业务增长显著：网络广告营收218亿元，同比增长23.2%。其中，社交广告收入185亿元，同比增长27%；媒体广告收入33亿元，同比增长7%。音乐流媒体广告增长尤为突出。
• 社交网络收入增速放缓：2021Q1社交网络收入288亿元，同比增长14.6%。若剔除虎牙直播并表影响，增速为5%。但音乐付费会员数同比增长43%，显示出增长潜力。
• 金融科技及企业服务增长迅速：2021Q1金融科技及企业服务收入390亿元，同比增长47%。受益于疫情后消费反弹和支付数字化加速，毛利率也有所提升。
• 投资方向明确：公司宣布将部分利润用于投资企业服务（云和SaaS）、游戏（大型高工业化水准游戏、云游戏等）及短视频内容领域（视频号、微视等），以驱动未来增长。
• 盈利预测调整：分析师下调2021、2022年营业收入预测，分别为6,029.10亿元和6,814.76亿元，同比增长分别为25.07%和13.03%。non-IFRS净利润分别为1,454.52亿元、1,685.36亿元、2,393.56亿元，对应EPS分别为18.00元、20.44元、23.72元，PE分别为28x、25x、21x。
• 维持推荐评级：分析师杨晓彤维持对腾讯的推荐评级，认为其在多个业务领域具备长期增长动力。

关键信息

业务增长亮点

• 游戏业务：头部产品流水稳定，新游表现良好，未来收入有望释放。
• 广告业务：社交广告和媒体广告均实现增长，尤其音乐流媒体广告增长显著。
• 金融科技及企业服务：受益于数字化趋势，收入和毛利率双增长，ToB业务逐步成熟。

风险提示

• 监管风险：互联网行业面临日益严格的监管环境。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响盈利能力。
• 云计算发展不及预期：若云服务进展缓慢，可能影响长期增长。
• 海外业务风险：国际政治局势可能对海外业务造成影响。

投资建议

• 腾讯在多个领域具备增长潜力，尤其在游戏、广告及金融科技领域。
• 分析师认为其未来6-12个月的股价表现有望超越行业平均水平。

财务指标概览

评级体系说明

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

联系信息

• 分析师：杨晓彤，传媒互联网及教育团队负责人。
• 联系方式：010-80927626 / yangxiaotong@chinastock.com.cn
• 机构地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
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