石油石化行业深度报告：风起萍末，我国或将引领乙烯周期-240516-东海证券-27页_1mb

石油石化行业深度研究：乙烯周期中的中国机遇

随着全球乙烯产能格局变化，美国与中东扩产放缓，欧洲因需求乏力与监管压力导致供应持续低迷。相较之下，中国乙烯产能持续突破，预计到2030年国内乙烯产能将增长80%，但仍存在供需缺口，原因包括人均消费量低与新材料需求增长。

全球乙烯产能格局

• 美国与中东：扩产浪潮结束后产能增长显著放缓。中东乙烷资源减少，乙烯生产趋向重质化。
• 欧洲：成本高企、监管严格，乙烯需求疲软，多套装置关停。

中国乙烯供需与成本优势

• 产能与需求：中国乙烯产能占亚洲近半，人均消费量不足美国一半。未来两年内产能年复合增长率达7.6%，仍低于需求增速。
• 成本竞争力：得益于基建成本低、人工优势及煤制烯烃规模化，中国乙烯生产具备投资优势。进口乙烷在中高油价下成本优势突出，卫星化学等企业积极布局。
• COTC技术：原油直接制化学品技术有助于缩短流程、降低碳排放，中石化、恒力石化等企业已实现较高化学品收率。

投资建议

聚焦以下领域：

1. 进口乙烷布局：卫星化学，利用供应链优势抢占市场份额。
2. COTC技术与收率提升：中国石化、恒力石化，推动低成本、高收率生产。
3. 煤制烯烃规模化：宝丰能源，抵御原材料价格波动。
4. 新材料需求开拓：东方盛虹、荣盛石化，通过锂电隔膜、EVA/POE等高端产品创造需求。

风险提示

• 产能落地不及预期、原材料价格波动、地缘政治及下游需求放缓。

在全球乙烯周期重构背景下，中国凭借成本优势与新材料机遇，有望在乙烯产业中占据领先地位，把握行业增长红利。