20240204-东吴证券-石油石化行业跟踪周报_烯烃行业周报_乙烯盈利整体上升_PDH亏损持续收窄_14页_2mb

原料与盈利分析

原油及衍生品价格对比

• 本周乙烷、石脑油、动力煤、甲醇价格上升，丙烷、天然气、原油价格下降；
• 乙烷/布伦特原油比价处于近十年13%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年25%分位。

油煤气路线盈利变化

• 乙烯利润：乙烷裂解盈利上升，油煤气路线利润排序为CTO > 乙烷裂解 > 石脑油 > MTO；
• 丙烯利润：PDH盈利回升，成本优势扩大，油煤气路线利润排序为CTO > PDH > 石脑油 > MTO。

C2板块价格和价差跟踪

• 价格：HDPE报价下调，其他多数产品稳定或上调；
• 价差：乙烷裂解制乙烯/聚苯乙烯价差上升，HDPE/乙二醇等价差缩窄，除乙烷裂解制乙烯外，整体价差处于低位。

C3板块价格和价差跟踪

• 价格：丙烯及下游部分产品报价上调，聚丙烯/环氧丙烷报价下调；
• 价差：丙烯相关价差上升，聚丙烯/环氧丙烷价差缩窄，整体下游产品价差处于历史低位。

投资建议

• 烯烃产业链价差处于历史底部区间，建议关注需求改善带来的盈利回升机会；
• 在高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估；
• 关注标的：宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化等。

风险提示

• 项目实施进度、需求复苏不及预期
• 地缘风险导致原材料价格波动
• 行业产能重大变化及统计误差