深度报告-20240516-东海证券-石油石化行业深度报告_风起萍末_我国或将引领乙烯周期_27页_1mb

石油石化行业深度研究：乙烯周期与我国行业地位分析

近年来，全球乙烯产能格局正在发生显著变化。美国虽在过去完成两波扩建，但2022-2024年第二轮产能投放项目进展不及预期，北美乙烯产能增速持续放缓。中东因乙烷资源减少，乙烯生产逐渐重质化并探索原油直接制化学品（COTC）技术。欧洲则受下游需求乏力、生产成本高企和严格监管等多重因素影响，乙烯供应持续低迷，多套生产装置已被关停。相比之下，我国乙烯产能持续突破，2022年首次超越美国成为全球第一大产能国。然而根据测算，至2029年我国乙烯产量仍将低于国内当量需求，供给缺口状态可能持续。

我国乙烯产业竞争力分析

• 成本优势：我国乙烯装置建设速度快、人工成本低带来显著成本优势；煤制烯烃路线对原材料价格波动不敏感，规模化项目单吨投资额更具优势；进口乙烷制乙烯在中高油价环境下竞争力凸显。
• 技术升级：COTC技术使我国有望在全球原油直接制化学品领域达到世界领先水平；原油最大化制化学品路线化学品收率已突破50%。
• 需求驱动：新能源产业带动的高附加值新材料需求增长显著，特别是锂电池隔膜、光伏用EVA胶膜和POE胶膜等领域，国产替代空间广阔。

投资建议与风险提示

• 看好标的：卫星化学（进口乙烷渠道成本优势）、中国石化、恒力石化（COTC技术与新材料布局）、宝丰能源（煤制烯烃规模化优势）。
• 关注领域：锂电隔膜、光伏配套材料、POE/α-烯烃等高端化工新材料。
• 主要风险：产能投放进度、原油价格波动、地缘政治风险、全球宏观经济复苏不确定等。

未来，随着COTC技术路线成熟与结构性需求升级，我国石化产业有望借此跨越第二成长曲线，实现从能源消费大国向材料创造强国的转型，乙烯作为基础化工品的价值将得到重塑。