20190818-广发证券-计算机行业：云计算增速持续回落，资本开支有企稳迹象_14页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2019年第二季度（19Q2）云计算行业的发展态势，以及互联网ICT投资的资本开支变化。报告指出，尽管主要云服务收入增速有所回落，但追赶厂商与AWS的市场份额差距缩小，市场格局趋于激烈。同时，资本开支出现企稳迹象，特别是北美和国内部分公司资本开支的变动值得关注。

亚马逊AWS：19Q2营收为84亿美元，同比增速为37%，首次低于40%，环比增速回落4个百分点。
阿里云：19Q2营收为77.9亿元人民币，同比增长66%，但环比增速仅1%。专有云同比增长250%，推出300多个新功能和SaaS加速器，改善云产品供应。
微软Azure：19Q2营收同比增速为64%，环比回落9个百分点。
谷歌云：19Q2年化收入超过80亿美元，单季度超过20亿美元，年复合增长率约60%。

结论：主要云服务收入增速放缓，但追赶厂商（如微软、阿里、谷歌）与AWS的市场份额差距缩小，表明市场竞争加剧，行业格局趋于平衡。

北美四厂商（Google、亚马逊、微软、Facebook）：19Q2资本开支之和同比增长7.5%，环比增长21%，显示投资趋于稳定。
Google：19Q2资本开支为61.3亿美元，同比增长12%，环比增长32%。Q1技术基础设施占80%，Q2占比降至60%，预计2019年数据中心投资将增加。
亚马逊：19Q2资本开支为35.6亿美元，同比增长10%，环比增长8%，同比增速比一季度提升4个百分点。
微软：19Q2资本开支为41亿美元，同比增长2%，环比增长58%。预期下一季度资本开支与当前季度持平，但20财年（19Q3-20Q2）将增加。
Facebook：19Q2资本开支为36.3亿美元，同比增长5%，环比下滑5%。将2019年资本开支预期调降至160-180亿美元，下半年预期中位数为95.3亿美元，同比增长27.6%。

结论：尽管整体仍处于投资低谷，但部分公司资本开支出现环比增长，显示行业投资有企稳迹象，未来设备采购需求可能逐步释放。

结论：国内互联网公司资本开支整体处于较低水平，但环比略有回升，投资低谷可能正在结束。

行业评级：买入
公司评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	EPS(元) 2019E	EPS(元) 2020E	PE(x) 2019E	PE(x) 2020E	EV/EBITDA(x) 2019E	EV/EBITDA(x) 2020E	ROE(%) 2019E	ROE(%) 2020E
石基信息	002153	CNY	32.6	2019/04/28	增持	36.40	0.52	0.63	62.69	51.75	73.58	54.05	11.4	12.6
广联达	002410	CNY	35.83	2019/04/26	买入	30.75	0.41	0.46	87.39	77.89	100.66	91.32	12.7	12.4
卫宁健康	300253	CNY	14.95	2019/08/02	买入	15.97	0.25	0.31	59.80	48.23	57.14	44.64	11.4	12.6
深信服	300454	CNY	104.98	2019/04/16	买入	103.95	1.65	2.08	63.62	50.47	151.68	117.88	16.3	17.0
中科创达	300496	CNY	34.92	2019/08/08	买入	38.50	0.55	0.76	63.49	45.95	64.53	45.82	13.1	15.3

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算