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机器人业务高增，EM平台客户拓展成绩亮眼

核心内容

速腾聚创（股票代码：2498.HK）于2025年8月22日发布2025年半年度业绩公告，数据显示公司上半年业绩呈现显著改善趋势，尤其是在机器人业务和EM平台产品方面取得突破性进展。

主要观点

业绩表现

• 2025年H1营业收入：7.83亿元，同比增长7.72%。
• 2025年H1归母净利润：-1.51亿元，亏损同比缩窄43.91%。
• 2025年Q2营业收入：4.55亿元，同比增长24.37%，环比增长38.90%。
• 2025年Q2归母净利润：-0.51亿元，亏损同比收窄62.59%，环比收窄48.40%。
• Q2毛利率：27.7%，同比提升12.9个百分点，环比提升4.2个百分点。
• H1毛利率：17.4%，同比提升6.2个百分点。

业务亮点

• ADAS激光雷达业务：2025年Q2出货15.82万台，同比增长28.6%，环比增长45.7%；H1出货26.68万台，同比增长9.6%。尽管单价有所下降，但毛利率显著提升，主要得益于规模效应和芯片化能力进步。
• 机器人激光雷达业务：2025年Q2收入1.47亿元，同比增长285.2%，销量3.44万台，同比增长631.9%；H1收入2.21亿元，同比增长184.8%，销量4.63万台，同比增长420.2%。毛利率在Q2为41.5%，同比提升18.3个百分点，H1毛利率提升至45.0%，同比提升18.9个百分点。
• EM平台拓展：截止2025年8月21日，EM平台已获得8家整车厂共45款车型的量产定点，包括一家全球领先的新能源汽车整车厂的32款车型。EM4产品预计2025年Q3量产，EMX也将进入大规模量产交付。

技术优势

• 公司基于自研SPAD SOC芯片推出E平台全固态激光雷达，E1已实现量产，是行业内首个大规模商业化的产品。
• 全栈自研芯片能力带来成本端优化和产品性价比优势。
• EM4+E1产品组合已通过全球8家Robotaxi客户的量产验证，预计年底启动量产落地。

战略进展

• 机器人之眼AC平台：已收集400+顶尖开发者和机器人企业需求，首款产品AC1已实现应用，第二款产品AC2将于下半年发布。
• 具身智能合作：与宇树科技、越疆、国家地方共建具身智能机器人创新中心等保持紧密合作。
• 客户拓展：在割草机器人领域与多家全球Top5厂商达成独家合作，订单规模突破百万；在无人配送领域与北美COCO Robotics及两家头部外送平台合作，同时与国内行业领军企业如美团、新石器、白犀牛建立深度战略合作。

关键信息

• 股票信息：速腾聚创（2498.HK），H股收盘价39.02港元，恒生科技指数5,647.68。
• 财务预测：
  • 2025年预计营业收入21.47亿元，净利润-2.71亿元，EPS-0.56元。
  • 2026年预计营业收入35.42亿元，净利润1.51亿元，EPS0.31元。
  • 2027年预计营业收入47.11亿元，净利润4.34亿元，EPS0.90元。
• 估值指标：
  • 2025年PE为-69.80倍，2026年PE为125.34倍，2027年PE为43.56倍。
• 风险提示：
  • 下游客户销量不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 机器人新品研发和量产不及预期。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司在机器人和EM平台领域表现强劲，具备良好的增长前景和技术优势。

财务指标预测

财务比率分析

分析师承诺及简介

• 石金漫：汽车行业首席分析师，具有8年汽车和电力设备新能源行业研究经验。
• 秦智坤：汽车行业分析师，北京邮电大学应用经济学硕士、经济学学士。

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