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速腾聚创2025年报业绩点评总结

核心内容

速腾聚创在2025年实现营业收入19.41亿元，同比增长17.72%，但全年仍处于亏损状态，净利润为-1.46亿元，亏损同比缩窄69.71%。2025年第四季度（Q4）首次实现盈利，净利润为1.06亿元，营收同比增长58.67%，环比增长84.40%，标志着公司扭亏为盈，盈利能力显著提升。

主要观点

1. ADAS激光雷达业务

• 出货量增长：2025年全年ADAS领域激光雷达出货量为60.9万台，同比增长17.2%；Q4单季出货量为23.8万台，同比增长4.8%，环比增长58.8%。
• 收入变化：2025年ADAS领域收入为11.06亿元，同比下降17.2%；Q4单季收入为3.6亿元，同比下降9.0%，环比增长47.5%。
• 毛利率提升：ADAS业务毛利率由2024年的13.5%提升至2025年的19.1%，Q4毛利率达22.0%，同比增长5.7个百分点，环比增长3.9个百分点。
• 未来展望：2026年，公司数字化产品EMX、EM4将推动销量高增长，同时新客户和新车型量产落地将进一步提升ADAS业务表现。2027-2028年，随着国内智驾车型渗透率提升及海外市场放量，ADAS业务有望持续增长。

2. 机器人/泛机器人激光雷达业务

• 市场领先地位：2025年机器人/泛机器人领域激光雷达销量达30.3万台，同比增长超11倍；Q4单季销量22.1万台，同比增长超25倍，环比增长超5倍。
• 客户覆盖广泛：公司在割草机器人、无人配送、具身机器人等多个领域占据市场第一，覆盖头部客户如新石器、九识、白犀牛、京东、美团等。
• 毛利率优势：该业务毛利率为39.7%，显著高于ADAS业务，2025年收入占比为36.6%，预计2026年收入将与汽车业务持平，进一步提升公司整体盈利能力。
• 未来展望：2026年机器人/泛机器人业务出货量有望保持高速增长，2027-2028年随着割草机器人、无人配送等市场扩大，激光雷达需求将进一步增加。

3. 盈利能力提升路径

• 费用控制：公司研发费用率同比下降4.0个百分点至33.3%，销售及管理费用率也有所下降，期间费用增长趋于稳定。
• 规模效应：随着产品出货量增加，规模效应显著，费用分摊带来盈利能力提升。
• 高毛利业务占比提升：机器人/泛机器人业务收入占比提升，带动整体毛利率和净利率增长，预计2026-2028年净利润将显著增长，分别为1.73亿元、3.87亿元、7.44亿元。

关键信息

• 财务预测：

  • 2026年：营收39.04亿元，净利润1.73亿元，摊薄EPS 0.36元，PE 95.60倍
  • 2027年：营收55.24亿元，净利润3.87亿元，摊薄EPS 0.80元，PE 42.64倍
  • 2028年：营收76.33亿元，净利润7.44亿元，摊薄EPS 1.54元，PE 22.15倍

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计公司未来三年盈利能力将显著提升，成长性强劲。

• 风险提示：

  • 下游客户销量不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 技术研发进展不及预期

结构分析

营收与利润表现

• 2025年：营收19.41亿元，同比增长17.72%，净利润-1.46亿元，亏损同比缩窄69.71%。
• 2025年Q4：营收7.51亿元，同比增长58.67%，环比增长84.40%；净利润1.06亿元，实现首次单季盈利。

业务结构

• ADAS业务：全年收入11.06亿元，毛利率19.1%；Q4收入3.6亿元，毛利率22.0%。
• 机器人/泛机器人业务：全年收入约6.35亿元（30.3万台×2100元/台），毛利率39.7%，收入占比36.6%。

财务指标

• 成长能力：营收增速显著，2026年预计增长101.12%。
• 获利能力：净利率由-7.5%提升至9.7%，ROE由-3.8%提升至14.6%。
• 营运能力：总资产周转率由0.37提升至0.86，应收账款周转率由2.43提升至3.32。

总结

速腾聚创在2025年实现Q4首次盈利，标志着公司扭亏为盈，盈利模式逐步清晰。公司凭借ADAS激光雷达和机器人/泛机器人激光雷达两大业务线实现多轮驱动，尤其是机器人/泛机器人业务表现突出，成为第二增长曲线。未来三年，公司有望持续提升盈利能力，营收和利润均实现高增长，发展前景乐观。