20220905-国信证券-美的集团-000333.SZ-2022年中报点评_毛利率逆势提升_B端业务增长强劲_6页_717kb

报告摘要

美的集团 (000333. SZ) 2022年中报总结

核心内容

美的集团在2022年上半年实现了稳健的收入增长和盈利能力的改善，整体表现展现出较强的韧性。公司2022H1实现营业收入1836.6亿元，同比增长5.0%，归母净利润160.0亿元，同比增长6.6%，扣非归母净利润156.9亿元，同比增长7.2%。其中，第二季度营收927.2亿元，同比增长1.0%，归母净利润88.2亿元，同比增长3.2%，扣非归母净利润87.0亿元，同比增长8.9%。

主要观点

C端业务表现稳定：暖通空调业务收入增长8.9%至832亿元，消费电器收入增长2.1%至663亿元。预计空调业务因外销拉动表现较好，冰洗及小家电基本持平。
B端业务增长强劲：公司B端业务在2022H1实现显著增长，其中楼宇科技收入增长33.1%，数字化创新业务增长42.4%，显示公司在工业技术领域的持续扩张。
多品牌运营成效显著：高端品牌COLMO上半年销售增长150%至40多亿元，东芝在国内销售同比增长110%至11亿元。
毛利率逆势提升：公司Q2毛利率同比提升0.6个百分点至24.0%，同口径下提升1.8个百分点。毛利率提升主要得益于价格策略调整及原材料和汇率因素的积极影响。
费用控制优化：公司同口径下销售费用率下降0.7个百分点至7.7%，但财务费用率因汇兑损失增加而上升。
净利率改善：公司H1净利率同比提升0.2个百分点至9.6%，盈利能力实现加速恢复。

关键信息

收入与盈利预测

年份	营业收入 (亿元)	同比增长率	归母净利润 (亿元)	同比增长率	EPS (元)	PE (倍)
2022E	378.422	10.2%	314.60	10.1%	4.50	11.9
2023E	415.088	9.7%	362.24	15.1%	5.18	10.3
2024E	450.058	8.4%	401.31	10.8%	5.74	9.3

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	13.9	13.1	11.9	10.3	9.3
P/B	3.2	3.0	2.7	2.4	2.1
EV/EBITDA	22.0	21.3	18.1	16.2	15.0
ROE	23.2%	22.9%	22.4%	22.8%	22.4%
ROIC	14%	15%	21%	24%	28%

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅上涨
汇率大幅波动

投资建议

维持“买入”评级
合理估值区间为68.00-72.00元
公司家电主业增长稳健，多元化业务有序推进，经营团队作战力强

公司研究·财报点评

家用电器·白色家电
- 证券分析师：陈伟奇
- 联系方式：0755-81982606 / chenweiqi@guosen.com.cn
- 证券分析师：王兆康
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国信证券投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上