20260506-国金证券-匠心家居-301061.SZ-26Q1毛利率逆势提升_汇兑损失拖累短期利润_4页_1021kb

26Q1业绩总结

核心内容

2026年第一季度，公司实现营业收入7.45亿元，同比下降3.58%；归母净利润1.66亿元，同比下降14.26%；扣非归母净利润1.32亿元，同比下降29.05%。尽管整体营收和利润下滑，但公司毛利率逆势提升至38.13%，同比增加0.92个百分点，净利率为22.34%，同比减少2.78个百分点。收入小幅下滑但远好于家具制造业整体表现（行业Q1收入-9.6%、利润-44.9%），利润下降主要由汇兑损失及财务费用波动所致。

主要观点

• 毛利率提升：尽管行业整体利润下滑，公司毛利率仍实现逆势提升，表明其产品具有较强议价能力。
• 收入表现优于行业：公司收入仅下降3.58%，而行业收入下降9.6%，显示出其在市场中的相对竞争力。
• 汇兑损失拖累利润：人民币升值及越南盾波动导致出口收入折算减少3,253万元，公司确认汇兑损失5,037万元，财务费用由-2,219万元增至3,755万元，同比上升269%，成为利润下滑的主要因素。
• 费用率变化：销售费用率和管理费用率分别上升0.52和0.45个百分点，而研发费用率下降1.67个百分点，主要因部分项目处于初期阶段。
• 全球化布局加速：公司在柬埔寨设立全资孙公司，以对冲美国关税及单一供应来源风险，推进渠道下沉，增强市场竞争力。
• 盈利稳健：剔除汇率与一次性扰动后，主营盈利能力保持稳健。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026E预计为4,036百万元，同比增长19.45%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为1,004、1,263、1,487百万元，同比增长率分别为17.11%、25.81%、17.72%。
• PE估值：2026-2028年PE分别为13.61、10.82、9.19倍。
• ROE：预计2026-2028年ROE分别为20.09%、21.06%、20.78%，保持较高水平。

投资建议

• 公司Q1收入及毛利率均显著跑赢行业，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动风险；
• 全球贸易摩擦加剧；
• 原材料价格波动。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2026E预计为4,036百万元，同比增长19.45%。
• 主营业务成本：预计为2,457百万元，占销售收入60.9%。
• 毛利：预计为1,580百万元，占销售收入39.1%。
• 财务费用：预计为2百万元，占销售收入0.0%。
• 投资收益：预计为54百万元，占税前利润4.6%。
• 净利润：预计为1,004百万元，占销售收入24.9%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2026E为1,015百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金净流：预计2026E为-53百万元，主要因资本开支减少。
• 筹资活动现金净流：预计2026E为-532百万元，主要因股权募资减少。

资产负债表

• 流动资产：预计2026E为5,557百万元，占总资产92.9%。
• 非流动资产：预计2026E为423百万元，占总资产7.1%。
• 负债：预计2026E为982百万元，占总资产16.42%。
• 股东权益：预计2026E为4,998百万元，占总资产50.0%。

比率分析

• 每股收益：预计2026E为4.590元，同比增长显著。
• 每股净资产：预计2026E为22.847元，同比增长。
• 每股经营现金净流：预计2026E为4.640元，保持稳定增长。
• ROE：预计2026E为20.09%，保持较高水平。
• 总资产增长率：预计2026E为10.00%，保持增长趋势。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

• 买入：一周内6次，一月内11次，二月内12次，三月内12次，六月内19次。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用，保留一切权利。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需谨慎。