20210430-天风证券-美亚柏科-300188.SZ-Q1业绩符合预期_毛利率提升逻辑兑现_3页_717kb
报告摘要
美亚柏科（300188）Q1业绩总结
核心内容
美亚柏科于2021年4月30日发布了2021年第一季度业绩公告，显示公司业绩基本符合市场预期，同时毛利率显著提升，展现出良好的盈利能力和产品结构优化趋势。此外，公司加大研发投入，推动大数据产品化进程，为未来增长奠定基础。
主要观点
- Q1业绩表现：公司2021年第一季度实现营收2.74亿元，同比增长19.11%；归母净利润为-3146.7万元，亏损同比缩窄29.28%；扣非归母净利润为-4301万元，亏损同比缩窄20.05%。
- 毛利率提升：Q1毛利率达到64.05%，同比提升22.26个百分点，主要受益于模块化软件产品收入占比的提升。
- 产品化程度提高：公司持续加强核心产品“乾坤”大数据操作系统的研发，推出多个大数据相关平台，以提升产品复用能力和市场竞争力。
- 研发投入增加：Q1研发费用为1.06亿元，同比增长78.45%，研发费用率提升至33.88%，显示出公司对技术发展的重视。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 31.02 | 5.32 | 0.66 | 25.67 |
| 2022E | 38.77 | 7.27 | 0.90 | 18.81 |
| 2023E | 48.86 | 9.74 | 1.21 | 14.03 |
财务数据与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,067.41 | 2,386.10 | 3,101.93 | 3,877.41 | 4,885.54 |
| 毛利率 | 55.74% | 57.60% | 57.60% | 57.60% | 57.60% |
| 净利率 | 14.01% | 15.70% | 17.17% | 18.74% | 19.94% |
| ROE | 9.78% | 11.35% | 14.62% | 17.02% | 18.91% |
| ROIC | 23.05% | 29.30% | 31.28% | 47.31% | 47.34% |
| 市盈率（P/E） | 47.18 | 36.48 | 25.67 | 18.81 | 14.03 |
| 市净率（P/B） | 4.62 | 4.14 | 3.75 | 3.20 | 2.65 |
| 市销率（P/S） | 6.61 | 5.73 | 4.41 | 3.52 | 2.80 |
| EV/EBITDA | 18.42 | 17.61 | 18.24 | 12.28 | 8.33 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：16.71元
- 目标价格：未明确
风险提示
- 疫情导致经营绩效不及预期
- 商誉减值风险
- 应收账款净额过高
- 系统性风险
产品化与研发投入
公司加大在大数据领域的研发投入，推动“乾坤”大数据操作系统的持续优化与扩展，陆续发布多个模块化平台，如大数据服务可视化平台、建模平台、运维平台、可视化前端构建平台和大数据标签平台，以提升产品的快速复用能力与市场竞争力。
财务健康状况
- 资产负债率：从2019年的28.94%上升至2021年的35.87%，但总体仍保持在较低水平。
- 净负债率：从2019年的-38.47%下降至2021年的-48.34%，显示公司财务结构稳健。
- 流动比率：从2019年的2.31下降至2021年的2.10，但仍保持在安全范围内。
- 速动比率：从2019年的1.93下降至2021年的1.73，显示短期偿债能力有所减弱。
估值与市场表现
- 市盈率：持续下降，从2019年的47.18降至2021年的25.67，显示市场对公司未来盈利预期的提升。
- 市净率：从2019年的4.62降至2021年的3.75，表明公司资产价值的相对吸引力增强。
- EV/EBITDA：从2019年的18.42降至2021年的18.24，随后进一步下降，显示估值体系的优化。
总结
美亚柏科在2021年第一季度实现了营收增长和毛利率提升，显示出公司产品结构优化和盈利能力增强的趋势。同时，公司加大研发投入，推动大数据产品化，为未来增长奠定基础。尽管存在一定的财务风险，如应收账款净额过高和商誉减值风险，但公司整体财务状况稳健，估值体系持续优化，因此维持“买入”评级。
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