20260626-东吴证券-_东吴晨报0626_固收_行业_机械设备_个股_泉阳泉_6页_1016kb

东吴晨报0626总结

一、核心内容概述

本份东吴晨报聚焦于固收市场中的可转债——华峰转债（118071.SH），以及机械设备行业的投资机会。同时，也对泉阳泉这家矿泉水企业进行了深入分析，并列出了最新的金股组合。

二、华峰转债分析

1. 转债基本信息

• 发行时间：2026年6月23日开始网上申购
• 发行规模：7.49亿元
• 募集资金用途：用于基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目
• 债底估值：101.34元
• YTM（到期收益率）：2.16%
• 存续期：6年
• 信用评级：AA/AA
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.1%、0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%
• 到期赎回价格：票面面值的110.00%
• 转换平价：111.5元
• 平价溢价率：-10.37%
• 转股期：2026年12月29日至2032年06月22日
• 初始转股价：336.12元/股
• 正股价格：375.00元（2026年6月18日收盘价）
• 转股稀释率：1.10%

2. 投资逻辑与建议

• 上市首日价格预期：148.26~164.33元
• 中签率预期：0.0026%
• 转股溢价率预期：约40%
• 建议：积极申购，因其规模较小、评级较高、所属赛道成长性强

3. 公司基本面

• 华峰测控是国产半导体测试设备的领军企业，专注于集成电路测试系统及配套产品的研发、生产和销售。
• 核心技术包括高性能模拟及混合信号测试、模块化测试平台、测试软件算法等。
• 产品应用广泛，覆盖功率半导体、模拟芯片、MCU、传感器等领域。
• 国产替代趋势明显，公司在高端测试设备领域具备竞争力。

4. 财务表现

• 2021-2025年营收复合增速：11.27%
• 2025年营收：13.46亿元，同比增长48.72%
• 收入结构：测试系统业务占比高（85.78%~90.02%），配件业务占比稳定（13.74%~11.34%）
• 毛利率：保持在73%以上
• 净利率：有所下滑，但有望提升

5. 风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

三、机械设备行业投资逻辑

1. 光模块测试仪器专题

• 行业背景：光模块作为AI基础设施的核心，需求爆发带动测试仪器量价齐升
• 测试仪器需求：随着光模块速率升级（800G→1.6T→3.2T）和形态演进（可插拔→CPO），测试设备精度提升、测试时间拉长，价值量和需求量将翻倍
• 市场规模：预计2027年采样示波器市场规模将突破200亿元
• 国产替代：过去由海外龙头（如是德科技、安立）垄断，国产化率不足20%，但随着技术突破，国产厂商迎来发展机遇

2. 芯片为测试仪器卡脖子环节

• 芯片功能：信号转换、调制解调、数字处理与编码解码
• 技术门槛：高端测试仪器芯片需自研，商用芯片无法满足高阶需求
• 关键厂商：
  • 普源精电：国内唯一搭载自研ASIC数字示波器的企业
  • 联讯仪器：全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商
  • 华兴源创：收购普赛斯布局示波器、源表和误码仪
  • 华盛昌：收购伽蓝特布局光源、光功率计、误码测试仪和光时钟恢复仪
  • 鼎阳科技：为光模块、AI芯片等客户提供测试仪器
  • 优利德：国内头部测试测量仪器供应商，布局通信光功率计、光时域反射仪等

3. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 关键元器件进口依赖
• 高端新品落地不及预期

四、泉阳泉分析

1. 公司概况

• 行业定位：矿泉水行业龙头，背靠吉林省国资委
• 战略转型：从吉林森工转型为“一主一辅”模式，主攻矿泉水业务，辅业为园林工程
• 市场份额：2025年市占率约为4%，在东北市场资源禀赋优秀，享受省级政策支持

2. 市场表现与成长性

• 包装水消费：人均消费量较低，国内渗透率提升空间大
• 区域扩张：以“一个中心、两翼齐飞、挺进京津、全国布局”为战略，推进高端矿泉水项目和特色饮料第二曲线
• 产能扩张：2024年产能约140万吨，2025年增产40万吨，后续储备第二战略水源200万吨项目，预计中期销量可达336万吨

3. 盈利预测与投资评级

• 2026-2028年归母净利：0.6亿、1.6亿、2.5亿，同比增速分别为303%、169%、53%
• PE估值：2027年PE为88x，2028年PE为33x
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

4. 风险提示

• 资产剥离及扩产项目落地不及预期
• 运输设施建设不及预期

五、最新金股组合（2026年5月31日）

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