> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泉阳泉（600189）2026年中报总结 ## 核心内容 泉阳泉（600189）于2026年中期实现营收7.8亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.4亿元，同比增长65.0%。公司当前处于区域扩张和盈利修复的关键阶段，业绩表现良好，投资评级维持“买入”。 ## 主要观点 - **主业增长强劲**：矿泉水业务持续高增，2026H1累计销量达103.6万吨，同比增长33.0%。辽宁市场销量增长显著，2024年、2025年、2026H1分别同比增长26%、56%、74%。北京和黑龙江市场仍处于品牌发展初期，但2026H1销量分别同比增长156%和79%。 - **盈利逐步修复**：2026H1销售净利率为8.0%，同比提升1.7个百分点，Q2净利率进一步提升至10.0%。公司通过规模效应优化单位成本，2026H1单位生产成本同比下降2.3元/吨。 - **特色饮料业务稳步推进**：2026H1食品公司营收同比增长29.8%，其中白桦树汁销量同比增长191%，野生蓝莓汁在电商平台上获得良好反馈，显示其市场潜力。 - **资产结构优化**：公司持续推进园林业务剥离，2025年因东旭蓝天退市计提减值准备0.31亿元，2026H1未发生类似计提，归母净利润显著提升。 - **产能扩张路径清晰**：泉阳泉水源采矿权已增能至120万吨，2026H1二期生产线全面投产。公司前瞻储备第二战略水源“圣水泉”，具备长期产能扩张潜力。 - **财务指标改善**：2026年预计归母净利润67.82亿元，同比增长349.78%；EPS为0.09元/股，对应PE为77.30倍，估值逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 1,198 | 1,258 | 1,550 | 1,894 | 2,261 | | 同比增长率(%) | 6.77 | 5.01 | 23.23 | 22.16 | 19.42 | | 归母净利润（百万元） | 6.14 | 15.08 | 67.82 | 186.31 | 295.79 | | 同比增长率(%) | 101.34 | 145.53 | 349.78 | 174.71 | 58.77 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.01 | 0.02 | 0.09 | 0.26 | 0.41 | | P/E（现价&最新摊薄） | 853.64 | 347.67 | 77.30 | 28.14 | 17.72 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,619 | 3,046 | 3,723 | 4,644 | | 非流动资产 | 1,563 | 1,640 | 1,686 | 1,676 | | 资产总计 | 4,182 | 4,686 | 5,409 | 6,320 | | 流动负债 | 2,433 | 2,717 | 3,020 | 3,328 | | 非流动负债 | 291 | 399 | 509 | 619 | | 负债合计 | 2,724 | 3,116 | 3,528 | 3,947 | | 所有者权益合计 | 1,457 | 1,570 | 1,881 | 2,374 | | 负债和股东权益 | 4,182 | 4,686 | 5,409 | 6,320 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 1,258 | 1,550 | 1,894 | 2,261 | | 营业成本(含金融类) | 800 | 984 | 1,110 | 1,252 | | 销售费用 | 148 | 163 | 177 | 189 | | 管理费用 | 122 | 144 | 167 | 187 | | 归母净利润 | 15 | 68 | 186 | 296 | | 归母净利率(%) | 1.20 | 4.38 | 9.84 | 13.08 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 280 | 142 | 253 | 432 | | 投资活动现金流 | (520) | (357) | (260) | (307) | | 筹资活动现金流 | (138) | 195 | 192 | 188 | | 现金净增加额 | (378) | (20) | 185 | 313 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新摊薄） | 347.67 | 77.30 | 28.14 | 17.72 | | P/B（现价） | 4.27 | 4.05 | 3.54 | 2.95 | | ROIC(%) | 3.90 | 4.69 | 9.75 | 12.36 | | ROE-摊薄(%) | 1.23 | 5.24 | 12.58 | 16.65 | | 资产负债率(%) | 65.15 | 66.49 | 65.23 | 62.44 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为67.82亿元、186.31亿元、295.79亿元，同比增长350%、175%、59%。 - **EPS**：2026E为0.09元/股，2027E为0.26元/股，2028E为0.41元/股。 - **PE**：2026E为77.30倍，2027E为28.14倍，2028E为17.72倍。 ## 风险提示 - 资产剥离/扩产项目落地不及预期 - 运输设施建设不及预期 ## 结论 泉阳泉作为吉林省天然矿泉水龙头，具备优秀的资产禀赋和清晰的区域扩张战略。公司2026年中报显示其盈利能力逐步修复，特色饮料业务稳步发展，且产能扩张路径明确，未来发展可期。在当前估值水平下，公司盈利弹性与成长性凸显，维持“买入”评级。