20210708-东吴证券-云天化-600096.SH-2021中报业绩预告点评_涨价驱动业绩高增长_磷化工长牛可期_3页_360kb

2021中报业绩预告点评总结

核心内容

2021年中报业绩预告显示，公司实现归母净利润15~16亿元，扣非归母净利润14.38~15.38亿元，业绩大幅增长。公司预计2021~2023年归母净利润分别为39.72亿元、43.48亿元和46.36亿元，每股收益分别为2.16元、2.37元和2.52元，当前股价对应PE分别为5.9X、5.4X和5.0X，未来PE有望提升至8~10倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长原因：

  • 化肥价格走强，磷酸一铵、磷酸二铵和尿素均价同比分别上涨30%、30%和28%，创2016年以来新高。
  • 公司具备全国最大磷矿石产能，成本优势显著，价格与成本共振推动业绩增长。
  • 聚甲醛产品因下游需求增加及国家禁止废塑料进口政策影响，均价同比上涨47%。

• 行业前景看好：

  • 巴西和美国遭遇严重旱灾，影响全球粮食安全，预计2022年农业种植面积将扩大，带动肥料需求上升。
  • 磷肥供需关系不匹配，中国作为全球最大磷肥生产国，具备全球定价权，未来磷肥价格有望持续上涨。

• 资源稀缺性提升：

  • 磷矿石限采政策自2016年起实施，产量下降38.4%，总磷指标锁死，行业集中度提升。
  • 公司拥有年产1450万吨磷矿石和445万吨磷酸二铵的产能，规模居全国第一，资源稀缺性将增强其竞争力。

• 管理能力提升：

  • 通过“双百行动”深化管理体制改革，公司运营效率和盈利能力显著提升。
  • 生产端实现高效稳定运行，采购端加强战略集中采购，管理端优化资金统筹，财务费用降低，综合成本下降。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

股价与市场数据

风险提示

• 长江保护法实施力度放松；
• 磷肥、尿素等化肥价格走弱。

投资评级

• 公司评级：买入；
• 行业评级：未提及，但整体看好磷化工行业前景。

总结

公司2021年中报业绩大幅增长，主要受益于化肥价格的强势上涨及成本控制能力的提升。随着全球粮食安全问题加剧，磷肥需求有望持续增长，叠加国内磷矿资源的稀缺性提升，公司未来业绩增长可期。同时，公司通过管理优化和效率提升，增强了盈利能力与市场竞争力。基于当前估值水平及未来增长预期，维持“买入”评级。