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中报点评：磷化工景气延续，公司业绩稳健

核心观点

云天化公布2025年半年度报告。上半年公司收入同比下滑21.88%，净利润同比下滑2.81%，扣非净利润下滑3.38%，每股收益1.51元。分析师顾敏豪维持“买入”评级，认为磷化工景气延续，公司业绩稳健。

业绩表现分析

• 公司主要产品包括磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛等。2025年上半年，磷肥销量同比下滑6.67%，价格同比下滑6.69%，收入同比下降14.40%；复合肥、尿素、黄磷等产品收入也出现不同程度下滑，合计导致营业收入同比下降。
• 尽管产品销量下滑，但公司在进出口价差扩大的背景下，磷肥毛利率大幅提升，公司盈利能力不断增强。综合毛利率达19.16%，同比提升2.51个百分点。

行业分析

• 磷化工景气延续，磷矿资源保障公司长期发展。磷矿石供需紧张，价格保持高位，推动磷化工行业景气度提升。
• 公司磷矿资源储备丰富，磷矿产能达1450万吨/年，储量近8亿吨，是我国最大的磷矿企业。未来磷矿权益有望进一步提升。

投资建议

• 预计2025年、2026年每股收益分别为3.12元、3.27元，对应动态市盈率8.49倍、8.08倍。
• 磷肥出口有望增加下半年业绩弹性。分析师看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示

• 新项目进度不及预期
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险