20250826-华安证券-云天化-600096.SH-25H1利润较稳定_磷化工业务保持景气_4页_404kb

公司点评
云天化（600096）于2025年8月19日发布半年度报告显示，2025年上半年实现营业收入249.92亿元，同比下降21.88%；归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%；扣非归母净利润26.96亿元，同比下降3.38%。第二季度营收119.88亿元，同比下降33.90%环比回升7.82%，净利润同比增长6.52%环比提升14.15%。

业绩稳中向好，主要由于磷化工业务保持景气，国际价差良好，以及成本管控有效。公司通过全产业链一体化布局和资源优势，毛利率逆势提升至19.6%，归母净利润仅微降，显示出强韧经营能力。磷矿价格走高，公司自供率高，2025年新能源材料和磷肥出口订单增加，进一步支撑业绩。

新能源转型加速，研发费用同比增21.46%，布局氟化工产业链，已建成10万吨磷酸铁项目，推动产业链延伸。

投资建议：维持增持评级，预计2025-2027年归母净利润55.67亿、57.53亿、58.80亿元，对应PE 9-8倍。风险包括镇雄磷矿探转采进度、磷酸铁价格波动等。

主要财务指标预测显示，营业收入稳定增长，净利润率保持在8-8.5%区间，ROE从2024年的23.9%逐步下降，但股息率较高，显示投资价值。财务结构优化，负债率控制在50%以下，现金流强劲。