20250326-群益证券-云天化-600096.SH-磷化工景气维持_公司提高分红比例_3页_333kb

云天化 (600096.SH) 详细总结

公司基本信息

• 公司名称：云天化
• 股票代码：600096.SH
• A股价（2025/3/26）：23.52元
• 上证指数（2025/3/26）：3368.70
• 股价12个月高/低：24.89/17.41元
• 总发行股数（百万）：1834.33
• A市值（亿元）：431.43
• 主要股东：云天化集团有限责任公司（持股38.12%）
• 每股净值（元）：12.19
• 股价/账面净值：1.93
• 一个月股价涨跌（%）：13.9%
• 三个月股价涨跌（%）：13.9%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 目标价（元）：27.5
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容与主要观点

2024年业绩表现

• 营收：615.37亿元，同比减少10.89%
• 归母净利润：53.33亿元，同比增长17.93%，基本符合业绩预告
• Q4单季营收：148.13亿元，同比减少6.00%
• Q4单季归母净利润：9.09亿元，同比增长11.15%

毛利率提升驱动因素

• 综合毛利率：同比提升2.32个百分点，达到17.50%
• 磷肥板块：营收157.29亿元，毛利率37.93%，同比提升4.97个百分点
• 复合肥板块：营收55.81亿元，毛利率14.36%，同比提升3.42个百分点
• 尿素板块：营收56.25亿元，毛利率23.01%，同比下降10.20个百分点
• 饲料级磷酸钙板块：营收20.32亿元，毛利率35.37%，同比提升4.18个百分点
• 聚甲醛板块：营收12.83亿元，毛利率28.56%，同比提升2.68个百分点
• 原料成本下降：硫磺、煤炭、天然气等采购均价均同比下降，为毛利率提升提供支撑

业务结构调整

• 商贸业务占比下降：2024年商贸部分营收占比41.57%，较2023年下降7个百分点
• 毛利率优化：通过聚焦主业，持续降低低毛利贸易业务占比，优化公司整体毛利率水平

春耕旺季影响

• 肥料价格上行预期：春耕旺季来临，肥料价格有望提高，叠加煤炭价格下降，预计公司整体毛利率仍将维持较好水平

股息率与分红政策

• 2024年分红比例：48.15%，超出年初公告的45%
• 股息率（2025/3/26）：5.95%，股息配置价值凸显
• 未来分红计划：2024-2026年计划现金分红比例不低于45%

盈利预测与估值

• 估值水平：当前A股市盈率合理，未来三年PE持续下降，估值趋于优化
• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为55.78/59.44/61.16亿元，EPS分别为3.04/3.24/3.33元

财务状况

合并损益表（百万元）

合并资产负债表（百万元）

合并现金流量表（百万元）

关键信息

• 行业地位：国内磷矿和化肥产业龙头企业，一体化优势明显
• 战略调整：持续聚焦主业，剥离低毛利贸易业务，优化营收结构
• 分红政策：2024年分红比例超预期，彰显公司对股东回报的重视
• 风险提示：
  • 公司产品价格不及预期
  • 新产能释放不及预期

结论

• 投资建议：维持“买进”评级，看好公司长期发展和高分红比例
• 配置价值：股息率高，具备股息配置价值
• 成长性：业绩稳健增长，未来三年净利润和EPS持续上升，估值合理

走势图说明

• 股价相对大盘走势：附图显示公司股价走势与上证指数的对比，进一步支持“买进”评级的判断