20170905-长城证券-有色金属半年报点评_板块半年报业绩亮眼_负债率持续改善_15页_1mb

有色金属行业半年报分析总结

核心观点

• 有色板块2017年上半年业绩亮眼，超80%公司实现正增长，其中工业金属板块增长尤为显著。
• 工业金属板块营业收入达4480亿元，同比增长41.54%；归母净利润达96.97亿元，同比增长253.90%。
• 稀土价格底部反转，锂板块持续上涨，稀有金属板块扭亏为盈。
• 销售利润率显著提升，推动ROE创6年新高，达到3.36%。
• 负债率持续下降，工业金属板块负债率从去年同期的60.97%降至58.58%，下降2.39个百分点。
• 存货周转天数显著改善，工业金属板块存货周转天数从54.31天降至45.96天，下降8.35天。

行业表现

1. 金属价格全面上涨，板块盈利增长显著

• 工业金属：受益于工业金属价格持续上涨，盈利能力显著提升，其中铜及铅锌板块归母净利润增速均超过250%。
• 黄金板块：上半年收入同比下降9.56%，但归母净利润同比增长28.57%，盈利增速有所放缓。
• 稀有金属：受益于稀土打黑和碳酸锂价格高位坚挺，实现扭亏为盈，收入增长54%，归母净利润增长146.36%。
• 主要增长点：
  • 钴、锂等新能源相关金属价格持续上涨。
  • 钕铁硼板块因新能源汽车需求放量，业绩增长显著。
  • 稀土价格稳步上涨，行业供需格局逐步改善。

2. 负债率持续下降，库存周转显著改善

• 有色金属行业整体负债率56.98%，较去年同期下降0.84个百分点。
• 工业金属板块负债率下降最为明显，从60.97%降至58.58%。
• 存货周转天数显著下降，工业金属板块从54.31天降至45.96天，库存总量持续下降。
• LME库存持续下降，伦铅创2012年以来的历史低点。

重点推荐公司

工业金属板块

• 中科三环：2017年EPS 0.41元，2018年EPS 0.52元，PE 42.24倍，18E PE 33.27倍。
• 正海磁材：2017年EPS 0.24元，2018年EPS 0.41元，PE 59.21倍，18E PE 34.65倍。
• 银河磁体：受益于新能源汽车需求增长，被推荐为钕铁硼龙头。

钴锂板块

• 威华股份：已切入特斯拉磁材供应链，推荐为“锂业+锂矿”布局黑马。
• 赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团：拥有上游锂矿资源，产能持续扩产。
• 洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、格林美：受益于钴价上涨，被推荐为钴上游资源类企业。

风险提示

• 全球需求不及预期。
• 新能源汽车产销下滑。

附录：财务数据概览

工业金属板块财务情况（2016 vs 2017）

稀有金属板块财务情况（2016 vs 2017）

ROE变动情况