有色金属行业三季报点评：三季度业绩创历史新高，行业负债率稳步下降-20171109-长城证券-16页-1mb

有色金属行业三季度总结

核心内容

2017年三季度，有色金属行业表现强劲，营收和利润均创历史新高。行业整体营收达3860.26亿元，同比增长18.17%，归母净利润达135.43亿元，同比增长103.59%。其中，稀有金属板块因新能源汽车需求增长和环保政策推动，业绩最为突出，净利润同比增长294.12%。工业金属板块也受益于供给侧改革和全球需求回暖，盈利能力显著提升，营收同比增长12.86%，归母净利润同比增长137.5%。黄金板块则因全球经济复苏预期，利润同比下滑19.47%。板块负债率持续下降，2017年三季度行业资产负债率为56.78%，创2012年以来新低。

主要观点

• 行业整体表现强劲：三季度有色金属行业营收和利润均创历史新高，主要得益于供给侧改革、去产能政策及全球经济复苏预期。
• 稀有金属板块表现亮眼：钴、锂等稀有金属价格持续上涨，带动相关企业业绩显著增长，尤其是稀土板块净利润同比增长509.8%。
• 工业金属盈利能力提升：电解铝板块表现突出，营收和净利润均大幅增长，铜、铝、锌、铅等金属价格持续上涨。
• 负债率持续改善：行业资产负债率下降，显示企业财务状况改善，去杠杆政策成效明显。
• 估值回归合理区间：当前板块动态PE接近2012年水平，显示估值趋于合理，投资价值凸显。
• 未来展望：预计2018年新能源汽车需求继续增长，锂盐价格将维持上涨趋势，推荐天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等锂资源龙头。同时，铜价有望上涨，建议关注江西铜业、云南铜业、铜陵有色、紫金矿业等铜相关标的。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

重点推荐标的

• 钴锂板块：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、寒锐钴业、格林美。
• 工业金属板块：江西铜业、云南铜业、铜陵有色、紫金矿业。

风险提示

• 全球需求不及预期
• 新能源汽车产销下滑

图表与数据

• 图1：2010-2017有色金属三季度营业收入（亿元）
• 图2：2010-2017有色金属三季度净利润（亿元）
• 图3-6：LME铜、铝、锌、铅现货结算价（美元/吨）
• 图7：2012-2017工业金属板块营业收入和归母净利润情况
• 图8：2012-2017COMEX黄金活跃合约结算价（美元/盎司）
• 图9：2012-2017黄金板块三季度营业收入和归母净利润情况
• 图10-13：氧化镨钕、钨精矿、MB钴、电池级碳酸锂价格走势
• 图14：2012-2017稀有金属板块营业收入和归母净利润情况
• 图15：2017有色金属行业上市公司三季度业绩增速分布
• 图16：2012-2017有色金属子板块销售利润率变动情况
• 图17-18：2012-2017有色金属行业及二级行业三季报负债率情况
• 图19-25：2012-2017有色金属行业及二级行业三季报存货周转天数情况
• 图26-27：申万有色金属行业三季度P/E与P/B

估值与财务指标

• 2017年三季度行业ROE：5.98%，同比增长2.83个百分点
• 行业销售利润率：3.66%，同比增长1.59个百分点
• 行业存货周转天数：60.33天，较去年同期基本持平
• 行业动态PE：52倍，接近2012年水平
• 行业动态PB：小幅上升，但仍处于历史合理区间

行业趋势

• 供需结构改善：电解铝、铜等库存压力缓解，未来价格有望保持高位。
• 新能源汽车推动：锂盐需求持续增长，三元电池渗透率有望提升至45%以上。
• 去产能与供给侧改革：行业盈利能力增强，负债率下降，估值合理化。

研究员信息

• 分析师：顾锐，执业证书编号：S1070516040001
• 研究助理：吴轩，从业证书编号：S1070117040042

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间）
• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）

联系方式

• 深圳联系人：吴楠、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京联系人：赵东、王媛、李珊珊、张羲子
• 上海联系人：谢彦蔚、张溪钰

机构信息

• 长城证券研究所：深圳、北京、上海办公地址及联系方式详见文档。