20231029-国海证券-紫光国微-002049.SZ-2023年三季报点评报告_研发持续加码_特种龙头持续成长_5页_356kb

紫光国微三季报点评总结

评级与核心观点

国海证券维持公司“买入”评级，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为264.9亿元、296.9亿元、351.4亿元。当前PE为24-18倍。尽管三季度业绩受行业波动下滑，长期受益于国产化进程，评级维持买入。风险包括产能扩张不及预期、技术路线改变等。

公司业绩分析

2023前三季度营收5642亿元，同比增143%，净利润203亿元，同比降48%，其中三季度单季营收190.8亿元，同比下降60.8%；净利润63.9亿元，同比下降242.1%。业绩下滑主要因特种行业周期低谷及产品价格调整。

行业与毛利率情况

特种行业处于周期低谷，合同负债从上半年末下滑至95.4亿元。三季度毛利率降至62.00%，环比下滑14.2个百分点，未来有望随行业复苏回升。

研发进展

研发费用显著增加，2023Q3达371亿元，环比增164%，研发费率19.64%。产品开发包括新一代FPGA、特种存储器、智能卡芯片等，持续推进各产品线。

财务预测与估值

2023-2025年营收预测：7120亿元（2022）至9900亿元，增长率33%-20%；净利润预测：263亿元（2022）至3514亿元，增长率35%-18%。PE从42倍降至18倍，PB、PS等估值指标调整，反映出行业和公司前景。

风险提示

包括产能扩张不及预期、技术路线改变、下游应用拓展缓慢、地缘政治风险等，需密切关注行业动态和公司新品进展。