20221028-国金证券-紫光国微-002049.SZ-特种需求持续景气_龙头地位稳固_4页_1mb

紫光国微 (002049.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

紫光国微是一家专注于特种集成电路设计与制造的公司，近年来在业绩和市场表现方面展现出强劲的增长势头。公司主要产品包括FPGA、电源管理芯片、微处理器等，广泛应用于通信、工业控制、消费电子等领域。当前股价为163.29元，公司维持“买入”评级，预计未来业绩将继续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度，公司实现营业收入49.36亿元，同比增长30.26%；归母净利润20.41亿元，同比增长40.03%。单Q3营收和净利润分别同比增长35.68%和44.87%。
• 盈利能力增强：前三季度毛利率为65.73%，净利率为41.32%，均实现同比提升，显示公司盈利能力持续增强。
• 产品体系丰富：公司2x纳米FPGA系列产品已成为主流，新一代1x纳米FPGA正在推进；高端FPGA实现量产，中小规模FPGA型号持续完善；单片电源、电源模组及周边配套产品市场份额提升；微处理器和配套芯片组持续推出，高速射频ADC和隔离芯片等新产品也在推进中。
• 市场拓展加速：公司在通信领域推出中国联通5G eSIM，并持续推动新一代超级SIM芯片进展；车规级安全芯片已实现小批量供货，智能车规级芯片方案也在推进中。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收分别为73亿元、96亿元、123亿元，同比增长37%、31%、28%；归母净利润分别为30亿元、42亿元、56亿元，同比增长54%、39%、33%。对应P/E分别为46倍、33倍、25倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：公司总股本为8.50亿股，总市值为1,387.33亿元。年内股价最高为172.63元，最低为113.11元。
• 成长性指标：营业收入和归母净利润年均增长率分别为37%和33%，公司整体呈现稳定增长趋势。
• 现金流改善：每股经营性现金流净额持续增长，2022E为2.14元，2024E预计为4.88元，显示公司运营效率提升。
• 盈利能力提升：净资产收益率（ROE）持续增长，2022E为30.76%，2024E预计为30.07%。
• 风险提示：特种集成电路需求不及预期、毛利率下行、间接股东资产重组等风险需关注。

附录摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 投资建议：公司未来业绩增长可期，维持“买入”评级。
• 评级依据：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场评级分析：近期市场中“买入”评级占比达50%，评分1.29，显示市场整体看好公司前景。

风险提示

• 特种集成电路需求不及预期
• 特种集成电路毛利率下行风险
• 间接股东资产重组风险

附录：历史推荐与目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需谨慎，并结合自身情况及专业意见。