将新比新系列报告：首批注册制主板打新有哪些特征值得关注？-20230410-国金证券-15页_1000kb

将新比新系列报告总结

核心内容

本报告分析了2023年3月A股市场注册制主板新股发行及打新收益情况，同时回顾了新股市场整体表现，并对次新股精选组合的业绩进行了跟踪。

主要观点

注册制主板新股发行及报价特征

• 截至2023年3月31日，已有11只注册制主板新股完成发行，其中10只在4月10日上市。
• 10只新股突破“23倍市盈率”红线，显示注册制下新股定价机制的改变。
• 配售对象数量显著下降，从核准制的平均12292.67家降至注册制的平均8562.09家。
• 高价剔除比例统一为1%，与创业板、科创板保持一致。
• 比例限售机制：获配账户需锁定10%的股份6个月，限制了短期收益实现。
• 个人投资者与基金公司报价差异明显：个人投资者报价区间大、整体偏低，入围率低；基金公司报价集中、整体偏高，入围率高。

网下打新收益情况

• 2023年3月，以2亿规模账户为例，A、B、C三类账户的网下打新收益率分别为0.12%、0.10%、0.06%，较上月有所下降，低于去年同期水平。
• 3月主板打新收益率为0.04%，略高于科创板（0.05%）和创业板（0.02%）。
• 主板打新收益贡献持续上升，在2023年1-3月的总收益贡献中占比达31.03%。
• 注册制下打新入围率下降，主板新股平均入围率为89.32%，低于核准制的98.57%。

新股市场概览

• 2023年3月共有22只新股上市，募资规模为285.28亿元，环比上升26.23%，但同比下降40.12%。
• 行业分布较分散，包括基础化工、医药、机械等。
• 本月共有5只新股出现破发，其中4只为创业板，1只为科创板。
• 创业板和科创板打新热度波动：创业板热度上升，科创板略有下降。
• 网下超额认购倍数：创业板从2568.64倍上升至2895.69倍，科创板从2816.13倍小幅下降至2759.45倍。
• 配售比例下降：创业板和科创板A、B、C类账户平均配售比例较2月下降，主板配售比例仍低于创业板和科创板。

次新股精选组合表现

• 3月组合净值下跌2.00%，沪深300指数下跌0.46%，中证1000指数下跌1.15%。
• 2023年1-3月组合超额收益为8.44%和3.75%，表现优于基准。
• 年化收益率达21.09%，远高于沪深300指数（7.21%）和中证1000指数（10.87%）。
• 组合风险收益比较好，夏普比率分别为0.77，信息比率分别为0.53和0.60。
• 4月持仓30只股票，以创业板和科创板新股为主，行业分布集中在医药、基础化工和机械。

关键信息

• 注册制主板新股发行数量较少，但均突破23倍市盈率。
• 网下打新收益整体下降，主板表现优于创业板和科创板。
• 创业板和科创板的报价入围率有所上升，有效报价价差缩小。
• 次新股精选组合在2023年1-3月表现优于基准，但3月未跑赢。
• 次新股精选组合的持仓以医药、基础化工和机械为主。
• 报告指出，打新收益测算方法随注册制实施而变化，需关注政策变动对收益的影响。
• 破发风险仍是注册制下新股市场的显著问题，需谨慎评估。

风险提示

• 网下打新收益基于历史数据，不能代表未来收益。
• 次新股精选组合策略依赖历史数据和模型，存在失效风险。
• 注册制下新股破发频发，需警惕上市首日破发风险。

附录信息

• 报告包含详细的打新收益测算方法，分别适用于注册制前和注册制后。
• 2023年3月主板新股均采用核准制，科创板和创业板新股采用注册制。
• 限售比例和限售方式因板块和投资者类型不同而有所差异。

图表概览

• 图表1至图表28提供了详细的发行情况、配售比例、入围率、收益数据及持仓分布。
• 主要图表包括：新股概况、配售与入围情况、报价对比、打新收益趋势、行业分布等。

总结

本报告全面分析了注册制主板新股的发行情况及网下打新收益，指出注册制对市场结构和打新机制的显著影响。同时，对次新股精选组合的业绩进行了跟踪，并提供了详细的持仓及行业分布信息。报告强调了打新收益测算方法的变化及市场风险，为投资者提供了参考信息。