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投资咨询部 2022-02-10 油脂早报总结

核心内容概述

本报告对豆油、棕榈油和菜籽油三种主要油脂品种进行了分析，重点围绕基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓和市场结论等方面展开。整体来看，油脂市场基本面偏紧，受全球疫情影响、减产季到来、拉尼娜天气影响以及进口受阻等因素影响，市场呈现震荡上行趋势，但短期内存在多空交替的可能。

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主要观点分析

1. 基本面分析

• 马棕库存：12月马棕库存下降12.88%，报告库存低于预期，显示利多信号。
• 产量与出口：产量下滑，但出口数据环比增加0.2%，表明出口市场仍有一定支撑。
• 减产季与疫情：马棕步入减产季，疫情制约劳动力恢复，影响产量。
• 美豆与加拿大菜籽：美豆结转库存紧张，短期外部市场疲弱；加拿大菜籽减产，进口受阻，进一步加剧油脂供应紧张。

2. 基差情况

• 豆油：现货10562，基差670，现货升水期货。
• 棕榈油：现货11214，基差1300，现货升水期货。
• 菜籽油：现货12662，基差600，现货升水期货。

3. 库存数据

• 豆油：1月8日商业库存82万吨，环比持平，同比-34.54%。
• 棕榈油：1月8日港口库存46万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。
• 菜籽油：1月8日商业库存34万吨，环比-1万吨，同比-11.11%。

4. 盘面走势

• 三种油脂期价均运行在20日均线上，且20日均线呈上升趋势，显示短期偏多信号。

5. 主力持仓

• 豆油：主力多减，市场多空交替。
• 棕榈油：主力多增，显示市场对后市信心增强。
• 菜籽油：主力多增，同样呈现偏多趋势。

6. 市场结论

• 油脂价格震荡上行：由于基本面偏紧，预计油脂价格将呈现震荡上行走势。
• 需求端担忧：全球疫情对下游消费造成一定抑制，市场对需求端存在担忧。
• 拉尼娜影响：拉尼娜天气导致南美干旱，影响大豆产量；同时马棕产区也面临洪水风险，进一步限制供应增长。
• EPA政策影响：EPA提议消减生物柴油燃料掺混量，对市场构成利空。
• 印尼政策消化：印尼政策效应逐步消化，预计油脂市场将出现高位震荡整理。

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关键信息总结

供应端

• 马棕：库存下降12.88%，步入减产季，劳动力恢复缓慢，叠加拉尼娜影响，供应偏紧。
• 美豆：结转库存紧张，短期外部市场疲弱，支撑油脂价格。
• 加拿大菜籽：减产且进口受阻，进一步加剧油脂供应紧张。
• 油脂总库存：国内油脂总库存持续下降，显示市场供应偏紧。

需求端

• 国内消费：受疫情影响，下游需求偏弱。
• 进口国补库：主要进口国仍有补库空间，但全球疫情抑制短期需求。

市场情绪

• 多空交替：市场情绪波动，EPA政策利空与基本面支撑并存。
• 震荡整理：预计油脂价格将维持高位震荡整理，短期内缺乏明确方向。

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操作建议

• 豆油：Y2205合约可在9700附近回落时做多或观望。
• 棕榈油：P2205合约可在9800附近回落时做多或观望。
• 菜籽油：012205合约可在11850附近回落时做多或观望。

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图表与数据参考

• 供应：进口大豆库存：见图1
• 供应：豆油库存：见图2
• 供应：豆粕库存：见图3
• 供应：油厂大豆压榨：见图4
• 需求：豆油表观消费：见图5
• 需求：豆粕表观消费：见图6
• 供应：棕榈油库存：见图7
• 供应：菜籽油库存：见图8
• 供应：菜籽库存：见图9
• 供应：国内油脂总库存：见表1

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总结

油脂市场整体处于偏紧状态，受到减产、疫情、拉尼娜天气及政策影响的多重因素支撑。虽然短期存在多空交替的可能，但基本面支撑仍较强，预计油脂价格将高位震荡整理。操作上建议关注回调机会，谨慎做多或观望。