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总第3974期 - 2022年1月28日大市与公司研究总结

大市分析

• 市场表现：港股在2022年1月27日进一步震荡调整，恒指下跌483点至23807点，跌幅1.98%。国指下跌221点，跌幅2.59%。
• 影响因素：美国利率上升、俄乌局势紧张以及春节假期导致港股通暂停，影响港股短期承接力。
• 展望：对港股后市维持正面看法，但需关注恒指能否回升至24000点以上及美元DXY指数是否升穿97。
• 市场情绪：沽空比例达21.43%，空头有加仓迹象，但需警惕是否出现逼空情况。24500点被视为向上逼空点。
• 交易数据：港股主板成交额为1334亿港元，沽空金额为286亿港元，升跌股数比为341:1336。日内涨幅超10%的股票有24只，跌幅超11%的股票有39只。

公司研究

奈飞（NFLX，买入）

• 业绩表现：2021年全年收入同比增长19%，盈利指标持续提升。2021Q4收入同比增长16%，经营利润率8.2%，净利润增长12%。
• 用户增长：全年净增用户1,800万，Q1用户指引下调至250万。用户时长和留存率与2019年水平相当，但尚未恢复疫情前水平。
• 定价策略：因地制宜，部分市场仍有提价空间。2021Q4月度ARM为11.74美元，同比增长7%。
• 估值与评级：采用DCF法估值，目标价652.32美元，较当前价格有81.35%的上升空间，维持买入评级。
• 风险因素：竞争加剧、用户增速不及预期、汇率波动。

微软（MSFT，买入）

• 业绩表现：2021年本季度收入为517亿美元，同比增长20%，高于预期。产品收入增长7%，服务及其他收入增长31%。毛利率为67.2%，经营利润率为43.0%，净利润增长21%。
• Azure业务：商业云收入同比增长32%，Azure收入增速微降，但下季度有望提升。商业订单量同比增长32%，剩余履约义务价值达1470亿美元。
• 收购动视暴雪：微软以687亿美元收购动视暴雪，丰富Xbox游戏生态，布局次世代游戏平台。
• 估值与评级：目标价370美元，较当前价格有24.7%的上升空间，维持买入评级。
• 风险因素：云计算市场竞争风险、PC出货量下降风险、Arm冲击PC生态风险、国际局势风险、汇率风险。

维达国际（3331，买入）

• 业绩表现：2021年全年收入187亿港元，同比增长13.1%。毛利率下跌至35.3%，主要受成本上升和物流费用影响。
• 业务增长：纸巾业务收入155亿港元，同比增长13.9%；高端产品占比提升至35%。个人护理业务收入32亿港元，同比增长9.3%。
• 展望：2022年预计中国和海外市场有双位数和中单位数增长。木浆成本压力将逐步缓解，提价和产品优化有助于毛利率提升。
• 估值与评级：目标价25.35港元，较当前价格有21.9%的上升空间，维持买入评级。
• 风险因素：行业竞争激烈、原材料价格波动、汇率变化、新业务贡献可能低于预期。

公司估值与评级表