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总第3947期总结

核心内容

2021年12月21日，港股市场继续下跌，恒指跌破23000点，进入严重超跌阶段。市场风险集中释放，包括新变种病毒Omicron扩散、美联储加快收水、内地房地产风险、美国商务部制裁忧虑以及监管对沪深股通的限制。然而，市场抛售释放了沽压，有助于加速寻底。目前，港股已跌至重要底部位置，市净率低于1倍，配置吸引力提升。北水持续流入港股，港股通连续19日净流入，累计达480亿港元。

主要观点

• 港股市场趋势：港股市场因多重风险因素持续下跌，但已接近底部，市场配置价值显现。
• 北水动向：北水持续抄底港股，显示市场吸引力提升。
• 网易表现：网易Q3业绩表现强劲，新游戏《永劫无间》销售表现优异，未来出海表现值得期待。
• 有道转型：有道因“双减”政策转向智能学习硬件、素质教育等领域，业务重心转移。
• 云音乐盈利改善：云音乐版权问题解决，毛利转正，盈利能力提升。
• 估值与评级：网易目标价为120美元/187.2港元，维持买入评级，对应2021年PE为27倍，有上升空间。

关键信息

港股市场分析

• 恒指在12月20日下跌448点，收于22745点，创18个月新低。
• 沽空比例为14.58%，市场情绪悲观，但有改善迹象。
• 港汇弱势回稳，资金外流压力减缓。
• 港股市净率低于1倍，配置吸引力提升。

网易公司研究

• Q3业绩：收入221.9亿人民币，同比增长18.9%；毛利率53.2%，经营利润率17%。
• 游戏业务：游戏收入159亿人民币，同比增长14.7%；《永劫无间》销售600万份，创国产买断制游戏销售记录。
• 有道业务：收入14亿人民币，同比增长54.8%；业务重心转向智能学习硬件、素质教育、成人教育和教育信息化。
• 云音乐：创新业务及其他收入49亿人民币，同比增长25.7%；版权问题解决，毛利转正。
• 目标价与评级：目标价120美元/187.2港元，维持买入评级，对应2021年PE为27倍，有28.00% / 29.01%上升空间。

其他公司动态

• 零售消费：李宁、安踏、特步、波司登等公司均被给予买入评级，目标价有不同程度的上升空间。
• 教育行业：枫叶教育、学大教育、民生教育等公司表现良好，目标价和评级均被上调。
• 博彩行业：银河投资集团、澳门博彩控股、金沙中国等公司也获得买入评级，目标价上升。
• 软件及互联网、硬件及半导体：金蝶国际、腾讯、网龙等公司均被看好，目标价和评级有不同程度的调整。
• 地产及物业：华润置地、中国海外、绿城中国等公司获得买入评级，目标价上升。
• 金融：国泰君安国际、中金公司、中国平安等公司被给予买入评级，目标价和PE有上升空间。
• 公用事业：粤海投资、东江环保、中国燃气等公司表现稳定，目标价和评级被上调。
• 工业制造和基建：比亚迪、吉利汽车、长城汽车等公司被给予买入评级，目标价和PE有不同程度的上升。

总结

整体来看，港股市场在多重风险因素影响下持续下跌，但已接近底部，配置价值凸显。网易作为重点分析对象，其Q3业绩表现良好，新游戏和出海业务值得期待。其他行业如零售消费、教育、博彩、金融、公用事业等均有不同程度的上涨空间和买入评级。市场情绪虽然悲观，但随着风险释放，市场可能迎来反弹机会。