2022年，CPI通胀的核心变量_13页_1mb

2022年CPI通胀形势分析总结

核心内容

2022年CPI通胀的核心变量包括猪价走势、原材料成本涨价向中下游传导，以及服务价格的涨价压力。本文从这三个维度出发，系统分析了2022年CPI的可能走势，并结合历史规律与当前经济环境，提出中性情景下的通胀预期。

主要观点

1. 猪价走势与供给出清节奏

• 猪价走势：猪价在2022年年中前预计保持稳定，之后可能逐步回升。
• 供给出清：由于规模化养殖比例的提升和前期存栏量较大，能繁母猪存栏量从2021年7月才开始环比减少，因此供给出清节奏较慢。
• 需求修复：疫情后线下活动的修复可能推动猪肉需求回升，从而增加猪价上涨弹性。
• 历史规律：参照以往猪周期，本轮价格见底回升可能发生在2022年下半年。
• 需求与供给影响：2020年人均猪肉消费降至历史最低，疫情对消费的抑制作用明显，2021年猪肉消费量大概率低于正常水平。

2. 原材料成本上涨传导

• 耐用品涨价：原材料涨价已对耐用品价格产生明显影响，如交通工具燃料、家用器具等。
• 成本传导：原材料涨价对中下游企业利润造成挤压，部分企业出现亏损，甚至退出市场，导致供给收缩，涨价弹性可能加大。
• 电价影响：电价上涨对CPI的间接影响更大，可能通过影响工业产品的量、价，进一步传导至终端消费品和服务价格。
• 传导模型：假设电价上涨10%，在理想情况下，CPI可能上升约0.48个百分点；现实中，影响可能略低于模型测算。
• 成品油调价机制：原油价格上涨至80美元/桶已触发成品油调价上限，对CPI直接影响有限。

3. 服务价格的潜在上涨动能

• 服务价格总体低位：CPI服务类价格总体仍处于低位，如医疗保健、通信服务等。
• 需求与供给变化：疫情反复导致餐饮、住宿等线下服务需求低迷，部分行业供给收缩，可能在需求修复后出现涨价压力。
• 服务价格拖累：CPI服务类价格拖累整体通胀，部分服务价格持续疲弱，如医疗保健价格自2018年以来持续回落。
• 供给弹性下降：部分服务行业因成本上升和需求疲软，导致供给弹性下降，可能在未来需求改善时出现价格反弹。

关键信息

• 中性情景下CPI走势：2022年CPI通胀率上半年相对平稳，下半年逐季抬升，全年中枢或在2%左右，单月增速高点接近3%。
• 猪价影响：猪价仍是平抑通胀的重要因素，尤其在2022年中之前，预计对CPI影响有限。
• 风险提示：能源危机加剧、生猪产能出清加快可能对CPI产生额外压力。

数据与图表支持

• 图1：食品拖累CPI低迷，非食品已超过疫情前。
• 图2：食品主因猪肉拖累，非食品商品多数已处历史高位。
• 图3：当前生猪养殖利润已处于持续亏损区间。
• 图4：能繁母猪存栏环比7月开始转负。
• 图5：猪价可能在2022年年中前后见底。
• 图6：规模以上养殖场占比在60%左右。
• 图7：2020年人均猪肉消费创有数据以来新低。
• 图8：餐饮、食品等消费仍明显低于疫情前。
• 图9：数据显示拉尼娜状态或逐步形成。
• 图10：10月初以来蔬菜价格超季节性涨价。
• 图11：气候异常会对物价产生阶段性干扰。
• 图12：极端天气下，CPI蔬菜会阶段性超季节性上涨。
• 图13：油价上涨带动CPI交通工具用燃料大幅抬升。
• 图14：耐用消费品涨价带动CPI家用器具价格攀升。
• 图15：OPEC+谨慎增产，国际原油价格易上难下。
• 图16：原材料涨价对中下游利润挤压。
• 图17：部分下游企业面临成本抬升、亏损。
• 图18：电价上涨可直接影响和间接影响CPI。
• 图19：政府管制下，居民用电价格非常稳定。
• 图20：CPI服务总体处于低位。
• 图21：教文娱已回到疫情前，医疗保健等持续回落。
• 图22：通信、邮递服务等持续处于低位。
• 图23：疫情反复下，餐饮消费低于商品消费和疫情前。
• 图24：线下服务拖累下，CPI其他商品和服务创新低。
• 图25：餐饮类成本中燃料耗用占有一定比例。
• 图26：2020年底以来物流成本明显上升。
• 图27：2022年年中之前猪肉涨价幅度或有限。
• 图28：中性情景下，2022年下半年CPI压力抬升。

表格信息

• 表1：国内成品油价格调整存在上限约束。
• 表2：电价上涨10%推升CPI约0.48个百分点。
• 表3：在外餐饮、宾馆住宿等线下活动相关未公布细项。

风险提示

• 能源危机加剧。
• 生猪产能出清加快。

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总结

2022年CPI通胀中枢预计有所抬升，主要受猪肉价格、原材料成本上涨及服务价格反弹影响。中性情景下，全年CPI通胀率前低后高，中枢或在2%左右，高点接近3%。猪价在2022年中之前对通胀影响有限，但下半年可能成为推动CPI上升的重要因素。原材料涨价对耐用品影响明显，对中下游企业利润挤压可能引发部分商品涨价。服务价格受供给收缩和成本上升影响，可能在需求修复后出现反弹。整体来看，2022年CPI走势存在不确定性，需密切关注猪价、原材料成本及服务价格的变化。