20230228-上海证券-3月基金投资策略_关注两会叙事_把握基建_消费_信创投资机会_11页_640kb

上海证券基金评价研究中心2023年3月基金配置策略总结

核心观点

2023年初以来，宏观政策聚焦经济修复，拉投资、促消费推动了市场风险偏好回升。然而，海外政策与经济的不确定性仍对全球资产表现造成影响。3月基金配置需关注以下四个方向：

1. 海外通胀仍有粘性：尽管部分指标显示经济收缩迹象，但美国1月零售销售数据强劲，通胀压力未完全缓解，美联储加息态度仍可能持续，导致海外风险资产波动。
2. 两会政策动向：两会将聚焦经济发展目标、政策取向与产业布局，对全年投资具有重要指导意义。
3. 高性价比资产：当前权益资产性价比高于债券，建议风险承受能力较强的投资者适当增加权益资产配置。
4. 国内债券资产稳健：随着经济基本面改善和地方政府债务结构优化，国内债券资产表现将更加稳健，成为资金避风港。

配置方向

权益基金

• 类型选择：建议配置股票仓位和选股能力更强的偏股类基金。
• 主题布局：
  • 短线：关注直接受益于经济政策边际变化、估值处于低位的行业，如基建、可选消费。
  • 中线：布局政策持续输出、基本面逐渐改善的行业，如信创、地产、金融、交通运输及港股通主题。
  • 长线：关注“美丽中国”、“国家安全”下的产业转型升级机会，如国防军工、高端制造、电动车、新能源、芯片、绿色环保、生物医药等行业。

固收基金

• 品种选择：短期可适当加配信用债占比更高的品种，风险承受能力高的投资者可配置可转债及“固收+”产品。
• 期限选择：短期中久期品种受益于宏观环境改善，但需警惕美联储加息对人民币汇率的影响。长期来看，随着全球通胀下降，长久期品种的估值将更具吸引力。

QDII基金

• 权益QDII：海外权益资产估值逐步改善，尤其是港股长期配置性价比高，但需警惕短期获利盘带来的卖压，建议低吸策略。
• 黄金QDII：短期具备配置价值，但美联储加息政策对黄金中长期收益形成压力，需注意仓位控制。
• 原油QDII：地缘冲突和OPEC+减产支撑油价，但全球经济放缓和大国博弈可能带来震荡，不宜过度配置。

市场回顾

• 债券资产：表现稳定，信用债风险收益交换率较高。
• 高风险资产：整体仍有正收益，中证全指2月复合月收益率为3.31%。
• 权益资产：2月表现回落，价值股优于成长股。
• 商品资产：黄金和原油均出现回调，分别回落2.91%和2.51%。

市场展望

• 海外经济：仍处于衰退与加息的博弈中，风险资产波动较大。
• 两会预期：将明确经济修复方向，强化“稳增长”政策，重点关注财政赤字率、政策性开发性信贷、货币政策力度、房地产风险化解、数字经济等。
• 产业布局：聚焦扩内需、补短板、产业升级，如基建、消费、信创等领域。

大类资产配置建议

• 积极型投资者：可适当提高权益资产比例，关注政策驱动的行业机会。
• 平衡型投资者：保持多元化配置，关注国内外资产的性价比转换。
• 稳健型投资者：侧重债券类资产，尤其是信用债和国债，以规避市场波动。

风险提示

1. 全球疫情反复或政策收紧，可能加剧经济衰退。
2. 通胀超预期可能导致物价与工资螺旋上升。
3. 美联储加息超预期可能继续打压资产价格。
4. 俄乌冲突升级可能加重全球通胀压力。
5. 地缘政治冲突可能加剧区域经济摩擦。
6. 人民币汇率承压可能限制“稳增长”政策空间。
7. 外需走弱或内需提振不及预期，可能影响经济修复。
8. 居民财富向证券类资产转移速度放缓。
9. 市场情绪失控可能导致资产定价失常。
10. 部分产业政策落地受限，影响产业转型预期。
11. 内资南下受阻，港股估值回升可能面临较长等待期。

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