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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》于2021年12月6日发布，内容涵盖宏观政策解读、行业分析、研报发布及投资建议等多个方面。整体聚焦于2022年经济形势、政策转向、市场流动性变化以及重点行业的投资机会。

主要观点

一、宏观政策转向确认

• 政治局会议：强调“稳增长”为2022年核心任务，设定GDP目标，未提及“房住不炒”，突出保障房建设，未提及“双碳”和“共同富裕”。
• 降准预期：降准可能在近期或年底年初实施，幅度至少50BP，后续可能伴随降息，货币政策总体偏松。
• 政策基调：重提“六稳六保”，政策正式转向稳增长，宏观经济下行压力增大，稳增长和信用宽松预期增强。

二、A股市场流动性变化

• 外资：11月净流入185亿元，自去年10月起连续14个月净流入，年内累计净流入3432亿元。
• 基金：10月净流入453亿元，新发规模回暖，11月新发约929亿份。
• 私募：10月净流入2865亿元，今年累计贡献14181亿元，已与公募相当。
• 险资：余额连续3个月回升，单月增加约409亿元。
• 杠杆资金：11月净流入520亿元，显示市场资金面整体宽松。

三、重点行业分析

1. 房地产行业

• 行业现状：三季度以来进入寒冬，销售下行，融资困难，三道红线指标恶化。
• 企业应对：弱资质房企通过缩减开支、债务展期、配股等方式缓解资金压力。
• 风险提示：房地产监管政策变动、超预期违约、再融资环境恶化。

2. 家用电器行业

• 苏泊尔（002032.SZ）：渠道改革及费用效率提升有望增厚净利率，短期业绩弹性大，长期具备大牌低价拓品能力。
• 盈利预测：2021~2023年归母净利分别为20.0/25.95/30.64亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料成本上行、竞争格局恶化、新品推广不及预期。

3. 建筑行业

• 中国交建（601800.SH）：全球领先的基建综合服务商，业务涵盖海外及投资类，具备REITs及海上风电业务潜力。
• 估值修复：当前估值处于历史低位，稳增长预期有望带动估值修复。
• 盈利预测：2021~2023年归母净利润分别为218/245/270亿元，EPS分别为1.35/1.51/1.67元，维持“买入”评级。
• 风险提示：稳增长政策力度不足、疫情反复、项目进度不达预期、新业务进展不及预期。

4. 化工行业

• 新能源化工材料：在能耗双控背景下，新能源拉动供需错配严重，如R142b-PVDF，价格大幅上涨。
• 建议关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光等公司。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格波动、国际油价大跌、项目建设进度不及预期、疫情反复。

5. 建材行业

• 玻璃价格回升：受稳增长预期影响，玻璃价格有所回升。
• 水泥板块：中期结构性宽信用政策落地，水泥为代表的逆周期需求有望企稳回升。
• 推荐板块：水泥和玻纤板块，关注需求边际变化与宏观政策的催化。
• 风险提示：宏观政策反复、汇率大幅贬值。

6. 计算机行业

• 捷顺科技（002609.SZ）：国内停车场系统龙头，具备拓展新能源充电运营的基础。
• 用户基础：拥有超6900万C端停车用户，业务模式有望出现重大突破。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、应收账款恶化、新业务管理风险、假设和估计偏差。

关键信息

• 政策转向：2022年政策基调明确为“稳”，稳增长和信用宽松预期增强。
• 市场流动性：外资、基金、私募、险资及杠杆资金持续净流入，显示市场信心仍存。
• 行业表现：有色金属、钢铁、国防军工、房地产、建筑材料等行业表现较好，而休闲服务、农林牧渔、综合、传媒、银行等行业表现较差。
• 重点推荐：苏泊尔、中国交建、捷顺科技等公司被重点推荐，关注其在稳增长和新能源等趋势下的投资机会。

风险提示

• 宏观环境变化：如疫情反复、政策走向、外部环境变化等。
• 行业风险：如房地产违约、原材料成本上行、竞争格局恶化、产品价格波动等。
• 公司风险：如应收账款恶化、新业务进展不达预期、管理风险等。

投资建议

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

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