20240821-太平洋-赛诺医疗-688108.SH-赛诺医疗点评报告_冠脉集采迅速放量_业绩持续恢复_5页_733kb

报告摘要

太平洋证券对赛诺医疗（688108）维持“买入”评级，2024年上半年公司业绩实现扭亏为盈，冠脉集采政策推动产品放量，神经介入业务快速发展，未来增长前景看好。

2024年上半年，公司实现营收214亿元，同比增长3249%；归母净利润008亿元，同比增长12588%，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-013亿元，同比扭亏022亿元。第二季度单季实现营收123亿元，同比增长3917%，归母净利润005亿元，同比增长13853%。

冠脉业务收入同比增70.77%，主要由于两款集采冠脉支架产品及球囊销量大幅增长。公司2024年上半年冠脉支架销量已超集采报量。同时，在京津冀集采中中标新产品，加速新产品进院销售。公司产品海外布局持续扩展，先后获得孟加拉国、中国香港等多国和地区的产品注册。

神经介入收入同比增长274%，尽管产品单价下降，但新品销量增长显著。公司坚持“深耕缺血、创新出血、突破通路”的战略，在产品研发上取得重大突破：颅内自膨药物支架完成临床随访并获创新医疗器械批准；涂层密网支架完成临床试验，预计2024年下半年完成注册。

公司毛利率提升至59.20%，同比提升14.6个百分点。期间费用率全面下降：销售费用率17.32%（降2.22pct），管理费用率19.86%（降1.128pct），研发费用率31.95%（降0.055pct）。净利率同比提升2454个百分点至4.57%，盈利能力显著增强。

预计2024-2026年营收分别为470亿、699亿、982亿元，同比增长37%、49%、41%；归母净利润分别为0.14亿、0.36亿、0.89亿元，同比增速137%、145%、150%。2024年8月20日收盘价对应PE为21.6倍。

新产品研发失败或注册延迟风险、人才流失风险、专利风险、集采政策风险及市场竞争风险等。

维持“买入”评级，目标价对应2024年PE为21.6倍。

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