20250506-华源证券-赛诺医疗-688108.SH-业绩实现扭亏_冠脉业务快速增长_3页_290kb

赛诺医疗（688108SH）2024年及2025年第一季度业绩公告显示，公司实现营收459亿元（yoy+3364%），归母净利润14.98亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润亏损1752万元（亏损幅度收窄）。2025年第一季度营收101亿元（yoy+1075%），归母净利润29.69亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润5525万元。业绩改善主要得益于集采政策推动冠脉介入业务快速增长，支架、球囊销量同比分别增长4544%和2415%，其中棘突球囊在京津冀集采中表现优异，神经介入业务销量增长5556%。

公司毛利率显著提升至62.01%（yoy+34.6pct），主要因产能利用率提高带来单位成本下降。支架业务毛利率达63.66%（yoy+11.32pct），球囊业务毛利率65.15%（yoy-2.13pct）。研发费用同比增长2319%至14.1亿元，主要受eLum公司合并及新产品研发影响。销售费用同比增长2493%至7.99亿元，反映营销团队扩张。2025-2027年盈利预测显示，营收将达615/832/1025亿元（年均增速34.02%-23.19%），归母净利润预计为10/16/24亿元（增速55290%/6696%/4409%）。

当前股价对应的PS估值为7倍、5倍、4倍（2025-2027年）。公司产品矩阵持续丰富，支架和球囊业务稳固增长，神经介入业务受益于销量提升，综合竞争力增强。评级机构维持"买入"评级，认为其具备长期增长潜力。但需关注新品审批延迟、集采政策影响、行业竞争加剧及市场推广不及预期等风险。

报告包含财务预测摘要：2024年总资产130.1亿元，2027年预计达1649亿元；资产负债率29.84%，财务费用4.66亿元；经营现金流增速2024年为13089%，2025年预计-7334%。盈利指标显示ROE从-48.3%提升至25.7%，ROA从0.12%增至14.3%。估值倍数方面，P/E（2025年）为624倍，P/S为465倍，P/B为4.57倍。需注意投资评级相对性及基准指数差异，报告内容仅供参考，不构成投资建议。