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行业点评报告总结：地产相关化工产品迎来乐观预期

核心内容

本报告发布于2021年12月12日，由中泰证券分析师谢楠与李博共同撰写，评级为“增持（维持）”。报告指出，地产相关化工产品正迎来悲观预期的拐点，未来有望在政策支持和市场需求回升的双重驱动下实现增长。

主要观点

1. 地产行业政策转向，预期改善

中央经济工作会议提出，2022年将“稳字当头、稳中求进”作为经济工作的基调，地产行业政策将更加注重“保交付”和“支持合理住房需求”。这一政策导向为地产相关化工产品提供了良好的发展环境，行业悲观预期有望持续修复。

2. 关键化工产品展望

a. MDI

• 12月万华化学中国地区聚合MDI挂牌价为21500元/吨，较11月下调1500元/吨，淡季回调符合预期。
• 海外MDI装置老旧，供应链脆弱，受极端天气和疫情等因素影响，出口增长仍具潜力。
• 绿色低碳建材（如聚氨酯建筑保温材料、聚氨酯复材节能门窗）及家具家装下乡将为聚氨酯需求带来增量。

b. 纯碱

• 截至12月10日，重质纯碱市场均价为3118元/吨，环比下跌15.29%。
• 新增产能收紧，未来供给有限，地产竣工端维持正增长，叠加光伏玻璃需求旺盛，纯碱市场有望企稳。

c. PVC

• 11月国内电石法PVC均价为9206元/吨，环比下跌26.47%，主要受原油偏弱及需求淡季影响。
• 随着地产政策底出现，融资端改善，PVC管材型材盈利能力有望回升，行业进入布局阶段。

d. 粘胶短纤

• 11月市场步入下行通道，成本支撑减弱，供给增加。
• 明年行业无新增产能，竣工端增速有望传导至纺服家居，带动需求修复与价格回升。

e. 涤纶长丝

• 春节前下游提前备货，长丝价格有望提升。
• 产业链利润向长丝环节转移，行业集中度持续提升，龙头企业议价权增强。

关键信息

• 行业数据：化工行业上市公司数为418家，总市值约6236.48亿元，流通市值约2905.58亿元。
• 重点公司：
  • 万华化学：股价102.60元，EPS预计2021年为8.23元，2023年为10.15元，PE逐步下降。
  • 三友化工：股价9.11元，EPS预计2021年为1.30元，2023年为1.68元，PE显著下降。
  • 桐昆股份：股价21.50元，EPS预计2021年为3.36元，2023年为4.40元，PE持续走低。
  • 中泰化学：股价9.96元，EPS预计2021年为1.49元，2023年为1.84元，PE逐步修复。
  • 新凤鸣：股价14.83元，EPS预计2021年为1.72元，2023年为2.57元，PE逐步改善。

建议关注的公司

• 万华化学：MDI龙头，受益于出口增长及绿色建材需求。
• 三友化工：纯碱及化纤业务双轮驱动，PE显著改善。
• 桐昆股份：涤纶长丝龙头，受益于产业链利润转移。
• 中泰化学：PVC及粘胶短纤业务，政策支持下估值修复。
• 新凤鸣：化纤行业龙头，盈利预期提升。
• 远兴能源：亦为建议关注的地产后周期化工企业。

风险提示

• 原料及产品价格大幅震荡
• 终端需求不及预期
• 全球疫情反复

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应未来6~12个月内相对基准指数的涨幅预期。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业整体涨幅预期。
• 评级标准基于报告发布日后6~12个月内相对基准指数的表现，基准指数包括沪深300、三板指数、摩根士丹利中国指数等。

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映分析师观点，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 本公司及关联机构可能持有报告涉及公司证券，提供相关金融服务。