20231107-紫金天风-豆菜粕周报_M01突破4000_29页_1mb

期货研究报告总结

核心观点

中性偏多。美豆基本面支撑价格反弹，但国内现货基差走弱，市场存在矛盾。

驱动因素

1. 美豆出口和压榨利润改善：10月27日当周，美豆基金净多持仓增至23153手，压榨利润改善至415美元/蒲式耳，出口销售强劲。
2. 国内供需矛盾：大豆到港增多累库，豆粕表观消费下滑，油厂被动去库，饲企库存天数下降。
3. 基差与价差分化：豆粕01合约强势，现货疲软，基差走弱快于菜粕；豆粕-菜粕1-5价差走扩。
4. 资本市场博弈：产业与金融资本在连粕市场多空博弈，油厂挺价与下游采购僵持。

市场环境

国际市场

• 美豆基本面：新作销售好转，出口进度偏慢；南美天气复杂，播种进度放缓。
• 美豆期货：2023/24年度基金净多持仓增加，市场看涨情绪升温。

国内市场

1. 大豆与库存：

• 11月大豆预计到港845万吨，港口库存50865万吨，同比增幅4129%。
• 压榨开机率下降（前周51%），123家油厂压榨量环比减少。

2. 豆粕与消费：

• 豆粕企业库存降幅明显（周降13.61%），饲企随用随采。
• 现货基差走弱，价格支撑不足。

3. 价差变化：

• 豆粕01合约强势，带动1-5月差走扩至571元/吨。
• 菜粕01合约偏弱，1-5价差缩至80元/吨。

数据关键点

• 美豆价格：10月27日基金净多持仓23153手，压榨利润415美元/蒲式耳。
• 巴西出口：10月累计出口旧作88409万吨，对华出口同比激增。
• 天气影响：南美主产区高温降水拖慢播种，部分地区干旱。
• 国内基差：
  • 豆粕现货基差至2401+110元/吨，菜粕基差至2401+30元/吨。
  • 豆粕01合约涨132点（3992→4124），菜粕涨23点（2982→3006）。

产业行为

1. 挺价与采购：油厂挺价情绪上升，但下游消极采购，市场交易僵持。
2. 资本市场：11月3日养殖利润持续下滑，水产消费进入淡季。

风险与判断

• 短期波动：资本可能借高位撤离，需防范主力合约回调。
• 中长期支撑：若南美天气恶化，全球供应收紧，美豆价格或持续高位。

数据来源与免责声明

• 数据来自钢联、紫金天风期货研究所、Wind、USDA等平台。
• 本报告仅供参考，投资者需自行判断，不构成操作建议。