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申万宏源晨会纪要总结（2015年4月20日）

核心内容概览

市场概况

• 上证指数：收盘4287点，本周上涨6.27%，涨幅居前。
• 沪深300：收盘4596点，本周上涨5.79%。
• 深证综指：收盘2136点，本周上涨0.48%。
• 申万A指：收盘4410点，本周上涨2.87%。
• 香港恒生：收盘2765点，本周下跌0.3%。
• 香港国企：收盘1453点，本周下跌1.2%。

行业表现

• 涨幅前五行业：运输设备（+8.72%）、航运（+8.19%）、航空运输（+6.78%）、港口（+6.74%）、采掘服务（+6.39%）。
• 跌幅前五行业：医疗服务（-3.85%）、环保工程及景点（-1.54%）、化学制药（-1.17%）、医疗器械（-1.07%）。

主要观点

降准政策分析

• 央行4月19日下调存款准备金率，释放约1.3万亿资金。
• 降准是经济疲软背景下对冲政策，预计年内还有3-4次降准可能。
• 虽然降准对股市有“水涨船高”效应，但其主要目的是稳定经济，而非直接利好股市。
• 预计未来将有更多“组合拳”政策出台，包括7大工程包、城镇化部署、定向信贷、减税降费等。

梅花生物投资建议

• 价格上调：本周联合菱花、阜丰上调味精价格至8500元/吨；联合伊品上调苏氨酸和赖氨酸价格。
• 行业地位提升：公司与伊品生物形成产业联盟，提升产品价格控制能力。
• 盈利预测：2015-17年备考净利润分别为19.26/25.69/32.67亿元，EPS分别为0.62/0.83/1.05元。
• 估值与目标价：对应PE分别为18/14/11倍，给予2015年32倍估值，上调目标价至20元，维持增持评级。

航空行业展望

• 国际航线增长显著：南航、国航、东航、春秋航空3月国际航线RPK增速分别为36.72%、14.9%、28.35%、200.08%。
• “一带一路”推动：国际航线需求增长验证“一带一路”带来的商务客流。
• 推荐标的：继续推荐南方航空、中国国航、东方航空，建议关注春秋航空。

证券行业前景

• 业绩增长显著：证券行业一季度净利润同比增长230%，营收增长151%。
• 市场活跃度提升：市场日均成交金额突破7000亿元，两融规模持续增长。
• 推荐标的：重点推荐估值较低的东吴证券、国信证券、东方证券等，以及高业绩的券商如西部证券、光大证券。

房地产行业动态

• 销售回暖：一手房销售环比上升22.3%，同比上升36.2%；二手房成交量大幅上升，累计同比上升30.8%。
• 投资建议：推荐地产龙头如保利、招商、万科；高弹性标的如泰禾、世联行、金科股份；关注科创中国相关公司如南京高科、张江高科。

煤炭行业分析

• 市场疲软：煤炭市场成交量低迷，煤价继续下跌。
• 短期反弹：油价反弹与降准将推动煤炭板块阶段性反弹。
• 推荐标的：关注国企改革类品种如兖州煤业、盘江股份、国投新集等。

环保与PPP模式

• “水十条”推动：水污染治理政策催化环保PPP模式发展。
• 投资规模：预计带动投资达4-5万亿元，远超市场预期。
• 推荐标的：万邦达、兴源环境、启源装备、巴安水务、中国天楹等。

军工机械行业

• 民参军模式：重点推荐产学研合作、产业化平台及现有成熟产品配套模式。
• 推荐标的：银河电子、积成电子、中海达、常发股份、金信诺等。
• 能源设备：关注“华龙一号”核电项目带来的投资机会，推荐丹甫股份、浙富股份、久立特材等。

互联网教育板块

• 拓维信息收购：拟收购海云天、长征教育等，完善渠道与内容布局。
• 盈利预测：上调备考盈利预测至0.48/0.62元，维持“买入”评级。
• 行业地位：公司拥有丰富的线下资源和渠道，具备打造互联网教育生态链的优势。

上海国资改革

• 推荐标的：欧亚集团、步步高、益民集团、兰生股份等。
• 估值优势：欧亚集团PS不足0.5倍，PE不足15倍，安全边际充足。
• 战略转型：公司积极布局020模式、商旅协同、国资改革等，提升估值空间。

洲际油气

• 业绩符合预期：2014年净利润增长87%，毛利率提升至50%。
• 战略转型：剥离低毛利贸易板块，聚焦油气业务。
• 盈利预测：2015-17年EPS分别为0.40/0.92/1.15元，PE分别为38/17/13倍。
• 推荐：给予“买入”评级，目标价25元。

020与低估值标的

• 推荐标的：欧亚集团、步步高、益民集团等。
• 估值修复：市场对低估值标的的关注度上升，安全边际较高。

关键信息

• 降准：释放1.3万亿资金，年内或有3-4次降准，对冲经济压力。
• 梅花生物：味精、氨基酸价格大幅上调，估值提升，上调目标价至20元。
• 航空行业：受益“一带一路”，推荐南航、国航、东航、春秋航空。
• 证券行业：一季度业绩大幅增长，推荐东吴证券、国信证券、东方证券等。
• 房地产行业：销售回暖，推荐保利、泰禾、世联行等。
• 煤炭行业：短期反弹，推荐兖州煤业、盘江股份等。
• 环保行业：PPP模式加速，推荐万邦达、兴源环境、巴安水务等。
• 军工机械：民参军模式，推荐银河电子、积成电子、中海达等。
• 互联网教育：拓维信息系列收购，完善生态链，上调至“买入”。
• 上海国资改革：推荐欧亚集团、步步高、益民集团等。
• 洲际油气：业绩符合预期，推荐“买入”，目标价25元。