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早晨快訊总结（2015年4月20日）

核心内容概述

2015年4月20日，中国央行宣布一次性降准100个基点，这是自2008年以来最大幅度的单次降准。同时，证监会澄清其两融调查仅重申现行规定，并对场外配资和伞形信托进行规范。市场在消息前后预期出现剧烈波动，导致周一开盘时出现短期向上的市场冲刺，但随后可能进入一段盘整期。整体来看，政策支持牛市，但市场短期内利好消息或将出尽，进入调整期。

主要观点与关键信息

1. 市場策略與政策動向

• 降准力度超預期：央行一次性降准1个百分点，释放流动性约1.44万亿人民币，表明宽松政策加码。
• 市場情緒反轉：周末消息导致市场预期从极度悲观转向极度乐观，周一开盘将出现短期上冲，但随后可能进入剧烈盘整。
• 政策支持牛市：政府明确支持牛市，但市场开始预期降息，短期内利好出尽。
• A股与港股联动：上海股市上涨将外溢至港股，但港股非银行金融股仍值得关注。

2. 中國宏觀經濟

• 經濟下行壓力加劇：降准主要因应外汇占款放缓和经济下行压力。
• 通縮風險緩解：食品价格上涨可能推高4月CPI，缓解通缩担忧。
• 貨幣政策展望：年内可能还有0.5至1个百分点的降准空间，以及一次降息预期。
• 逆回購利率下行：7天逆回购利率下调10个基点至3.35%，市场短端利率持续下行。

3. 銀行業

• 降准利好銀行股：全面+定向降准直接利好银行股，释放流动性约1.44万亿人民币。
• 盈利提升：银行整体年化盈利预计提升1%至1.8%，其中小银行（如重庆、重农、哈尔滨）受益更大。
• 行業評級：维持行业领先评级，重点推荐重庆农商行、光大银行、中信银行等。
• 估值指標：2015年H股银行动态PE和PB分别为5.67和0.99倍，估值吸引力增强。

4. 非銀行金融業

• 牛市邏輯不變：港股非银行金融股（尤其是保险股）继续受到推荐，如新华、太平、平安。
• 政策利好：降准有利于降低市场融资成本，提升券商和保险公司盈利能力。

5. 互聯網行業

• 收入增長驅動：移动端广告和游戏业务推动收入增长，但毛利率和利润率仍面临压力。
• 重點公司：騰訊、奇虎360、金山、網龍、百度等表現突出，其中騰訊和奇虎受益最大。
• 目標價調整：騰訊目标价上调至176港币，金山上调至30.24港币，網龍上调至23.2港币。
• 盈利模式：看好信息流广告和效果类广告的盈利模式，以及移动端、支付等子行业的发展。

6. 汽車行業

• 長城汽車（2333.HK）：一季度销售收入增长31.2%，净利潤增长26.5%，但毛利率略低于预期。
• 重點產品：H8和CoupeC为未来关注重点，预计销量增长显著。
• 分網銷售策略：通过分网销售扩大市场占有率，提升销量表现。
• 投資評級：维持买入評級，略下调盈利预测，目标价64.1港币。

7. 資源行業

• 水泥行業：全国水泥价格环比下跌0.43%，部分区域价格调整到位，后续以稳价消化库存为主。
• 鋼鐵行業：庫存下降，部分鋼價回升，产能利用率维持高位。
• 有色金属：铜价微涨，铝价下跌，黄金价格小幅回调。

行業與大盤表現

8. 全球主要指數

• 恒指：收市價27,653，年初至今升幅17.15%。
• 國指：收市價14,537，年初至今升幅21.29%。
• 上A：收市價4,492，升幅32.53%。
• 上B：收市價393，升幅35.06%。
• 深A：收市價2,234，升幅51.09%。
• 深B：收市價1,340，升幅30.21%。
• 道指：收市價17,826，升幅0.02%。
• 標普500：收市價2,081，升幅1.08%。
• 納指：收市價4,932，升幅4.13%。

9. 港股通與市場動向

• 港股通利好：开放机构投资者投资港股，推动港股通资金流入，提升互联网龙头估值。
• A股與H股估值差異縮小：预计A股与H股互联网公司估值差距会逐步缩小。

重點公司分析

10. 國泰航空（293.HK）

• 3月經營數據：RPK同比增長12.2%，貨運RFTK保持穩定增長。
• 15年首季表現：RPK同比增長10.0%，PLF同比上升2.4個百分點。
• 盈利預測：現價約19.58港元，目標價18.0港元，給予“長線買入”評級。

11. 長城汽車（2333.HK）

• 一季度業績：销售收入193.3亿元，净利潤25.4亿元，同比增长31.2%和26.5%。
• 毛利率與費用率：毛利率低于预期，但费用率改善。
• 重點產品：H8和CoupeC为未来增长亮点，目标价64.1港元，潜在上升空间12.8%。

12. 中國外運（598.HK）

• 一季度業績：盈利同比上升37.0%，經營利潤率改善。
• 目標價：7.0港元，潜在上升空间12.9%。
• 未來展望：物流业务表现强劲，合资公司的稳健贡献将继续支撑业绩。

市場與行業展望

• 港股非銀行金融股：繼續看好，尤其是保險股，估值低、業績好。
• 互聯網行業：看好信息流和效果类广告的盈利模式，以及移动端和支付等子行业的发展。
• 銀行股：降準力度加碼，继续维持领先评级。
• A股與港股：A股市场可能进入盘整，港股受政策利好，估值优势明显。

風險與挑戰

• 信貸增長慢：如果信貸增长缓慢，其他政策可能难以迅速见效，经济复苏有限。
• 市場盤整：短期利好出尽，市场可能进入剧烈盘整期，清洗不坚定仓位。
• 互聯網行業壓力：毛利率和利润率持续承压，主要因研发投入和市场推广费用增加。

結論

整体来看，中国央行的降准和证监会的政策澄清显示政策支持牛市的意图，短期内市场将出现反弹，但随后可能进入盘整期。银行股和非银行金融股受益明显，互聯網行業因移动端广告和游戏业务增长表现亮眼。长城汽车和中国外運等公司业绩稳健，未来增长可期。经济复苏仍需政策持续发力，市场估值差异将逐步缩小。