20250428-中邮证券-北新建材-000786.SZ-Q1石膏板保持韧性_一体两翼持续推进_5页_849kb

北新建材2025年一季度业绩分析及投资展望

北新建材最新收盘价为29.53元，总股本169.0亿股，总市值499亿元。2025年一季度公司实现收入624.6亿元，同比增长50.9%；归母净利润84.2亿元，同比增长24.6%；扣非归母净利润81.9亿元，同比增长35.3%。毛利率为28.94%，同比提升0.29个百分点；期间费用率13.69%，同比增加0.3个百分点，其中销售费用率上升1.0个百分点，管理费用率下降0.2个百分点，研发费用率下降0.5个百分点。净利率为13.68%，同比下降0.27个百分点。经营性现金流净流出22亿元，同比多流出19.6亿元，主要因去年同期嘉宝莉及原股东回购导致应收账款增加，带动现金流流入。

核心业务表现
石膏板主业保持稳定增长，受益于公司综合优势及较强定价能力，在地产行业承压背景下仍维持盈利韧性。防水业务收入105.4亿元，同比增长105.4%，净利润0.43亿元，同比增幅达198.9%；涂料业务收入90.8亿元，同比激增111.44%，净利润0.44亿元，同比增长48.17%。国际化业务收入增长7.3%，净利润增长143.08%。

战略推进与未来展望
公司持续推进“一体两翼，全球布局”战略，通过并购加速业务扩展，重点发力涂料、防水及海外市场。预计2025-2026年收入分别为297亿元、332亿元，同比增长15.1%、11.8%；归母净利润分别为456亿元、517亿元，增幅25.1%、13.4%。对应2025-2026年PE分别为109倍、97倍。

财务指标与风险提示
2025年财务预测显示，资产负债率从24.0%降至22.9%，流动比率提升至2.01倍，应收账款周转率及存货周转率均保持稳定。ROE预期为16.1%-16.4%，ROIC从13.4%提升至15.2%。风险提示包括地产竣工需求下行超预期及行业竞争加剧。

总结：北新建材2025年一季度业绩显著增长，核心业务与新兴板块均表现强劲。公司通过战略并购强化全球化布局，盈利能力与财务指标持续优化。但需关注地产需求波动及行业竞争对长期增长的影响。