20211030-国海证券-信用债风险周观察_异常成交有所增加_8页_577kb

信用债风险周观察总结（20211025-20211030）

核心内容概述

本期信用债市场出现异常成交和多起负面事件，反映出信用风险有所上升。整体来看，市场中存在较多主体评级下调、列入观察名单、取消或推迟发行的债券，尤其在房地产、医药生物等行业表现突出。

主要观点

• 评级变动频繁：本期无正向评级调整，仅有7家企业的主体评级被下调，其中5家为民营企业，1家为地方国有企业，1家为外商独资企业。此外，1家医药生物行业的民营企业被列入评级观察名单。
• 担保人评级下调：多起担保人评级负面或调低的事件发生，涉及房地产、医药生物等多个行业，表明担保方信用状况恶化，可能对相关债券造成影响。
• 债券违约风险增加：有多个企业未按时兑付本息或利息，如湖南景峰医药、天广中茂、四川蓝光发展等，反映出企业偿债能力下降。
• 异常成交波动显著：本期异常成交的债券数量较多，其中多个债券的价差波动幅度超过20%（负向），显示市场情绪较为悲观，投资者风险偏好下降。

关键信息

1. 等级变动

• 正向变动：本期无主体评级正向级别调整的企业。
• 负向变动：共7家企业主体评级下调，涉及行业包括房地产、汽车、医药生物和综合行业，其中5家为民营企业，1家为地方国有企业，1家为外商独资企业。

表1：主体评级负向变动

2. 列入评级观察

• 本期仅1家企业被列入评级观察名单，为湖南景峰医药股份有限公司，属医药生物行业，为民营企业。

3. 取消或推迟发行

• 共8家企业取消或推迟发行债券，涉及综合、建筑装饰、公用事业和商业贸易行业，其中7家为地方国有企业，1家为中央国有企业。

表3：取消或推迟发行情况

4. 负面事件概览

本期共发生13起负面事件，涉及担保人评级下调、未按时兑付本息、兑付风险警示等，主要集中在房地产、医药生物和公用事业等行业。

表4：负面事件

5. 异常成交

• 本期异常成交的债券数量较多，价差波动幅度超过20%（负向）的债券包括：
  • 20荣盛地产MTN001
  • 17阳光城MTN001
  • 20荣盛地产MTN002
  • 17阳光城MTN004
  • 20恒大01
  • 20阳城01
  • 20传媒01
  • 16桑德MTN003
  • 19中金05
  • 20阳城04

表5：异常成交债券

风险提示

• 信用风险超预期，需密切关注违约风险和评级下调带来的市场波动。

分析师信息

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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