神州信息2022年年报及投资分析总结
核心内容概述
神州信息于2023年3月30日发布2022年度年报，全年实现营业收入120亿元，同比增长5.7%；但归母净利润仅为2.1亿元，同比大幅下降45.1%；扣非归母净利润为2.3亿元，同比下降25.7%。公司面临利润端承压，主要受项目成本增加和销售毛利率下降1.8个百分点的影响。
主要观点
事件概况
- 营业收入增长：2022年营业收入同比增长5.7%，显示公司整体业务保持稳定增长。
- 利润显著下滑：归母净利润同比减少45.1%，扣非归母净利润同比减少25.7%，利润承压明显。
- 行业分布变化：金融行业营收同比增长11.3%，占比提升至46.6%；政企业务营收下降10.7%，占比降至27.8%；运营商相关营收增长24.4%，占比升至23.9%。
- 产品结构：系统集成业务营收增长5.2%，软件开发及技术服务增长6.2%，两者占比为53%/47%。
- 在手订单充足：金融科技板块已签未销订单达17.56亿元，显示业务储备较为充足。
金融科技战略深化
- 重点客户签约增加：2022年金融科技板块签约总额达61亿元，其中国有大行签约总额超20亿元，同比增长14.72%。
- 签约客户数量：签约总额2000万元以上的客户达到38家（金融软服业务）和19家（金融基础设施建设业务）。
- 信创业务拓展：2022年金融信创业务签约总额13.23亿元，服务多家头部金融机构，如中国银行、工商银行、交通银行等。
- 核心系统交付能力：公司已具备14个核心系统项目并行交付能力，2022年投产落地11个项目，2023年有望突破新高。
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为136亿元、151亿元、168亿元，同比增长13%、11%、12%；归母净利润分别为4.7亿元、5.4亿元、6.1亿元，同比增长128%、14%、14%。
- 每股收益预测：2023年每股收益为0.48元，2024年为0.55元，2025年为0.62元。
- 估值指标预测：P/E（市盈率）从2022年的51.30降至2025年的21.69；EV/EBITDA从38.86降至24.02。
关键财务指标
| 指标 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
11,999 |
13,594 |
15,070 |
16,830 |
| 归母净利润 |
207 |
471 |
538 |
611 |
| 毛利率(%) |
15.28% |
16.48% |
16.98% |
17.18% |
| ROE(%) |
3.46% |
7.54% |
8.01% |
8.45% |
| P/E |
51.30 |
28.04 |
24.64 |
21.69 |
| P/B |
1.76 |
2.04 |
1.90 |
1.76 |
| EV/EBITDA |
38.86 |
32.65 |
26.17 |
24.02 |
风险提示
- 下游需求不及预期；
- 研发突破不及预期；
- 市场拓展不及预期。
财务报表分析
资产负债表
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 流动资产 |
9,737 |
14,067 |
13,645 |
15,843 |
| 现金 |
1,655 |
4,078 |
3,767 |
3,703 |
| 应收账款 |
4,618 |
5,160 |
5,679 |
6,427 |
| 负流动负债 |
6,155 |
10,104 |
8,890 |
10,503 |
| 负债合计 |
6,306 |
10,254 |
9,040 |
10,654 |
| 股东权益 |
6,021 |
6,471 |
6,961 |
7,517 |
现金流量表
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金流 |
201 |
56 |
819 |
229 |
| 投资活动现金流 |
-34 |
9 |
3 |
1 |
| 筹资活动现金流 |
-25 |
2,358 |
-1,133 |
-295 |
| 现金净增加额 |
143 |
2,424 |
-311 |
-65 |
利润表
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
11,999 |
13,594 |
15,070 |
16,830 |
| 营业成本 |
10,166 |
11,354 |
12,511 |
13,939 |
| 营业利润 |
185 |
417 |
487 |
554 |
| 归属母公司净利润 |
207 |
471 |
538 |
611 |
| EBITDA |
280 |
487 |
569 |
610 |
主要财务比率
| 指标 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增长率(%) |
5.67% |
13.29% |
10.85% |
11.69% |
| 营业利润增长率(%) |
-55.76% |
125.55% |
17.00% |
13.61% |
| 归母净利润增长率(%) |
-45.10% |
128.05% |
14.28% |
13.61% |
| 毛利率(%) |
15.28% |
16.48% |
16.98% |
17.18% |
| 净利率(%) |
1.72% |
3.46% |
3.57% |
3.63% |
| ROE(%) |
3.46% |
7.54% |
8.01% |
8.45% |
| ROIC(%) |
5.44% |
6.72% |
6.92% |
7.57% |
| 资产负债率(%) |
50.69% |
60.93% |
56.14% |
58.30% |
| 净负债比率(%) |
-22.38% |
-21.22% |
-30.20% |
-30.15% |
| 流动比率 |
1.58 |
1.39 |
1.53 |
1.51 |
| 速动比率 |
1.20 |
1.03 |
1.20 |
1.09 |
| 每股收益(元) |
0.21 |
0.48 |
0.55 |
0.62 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
分析师信息
- 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师，多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
- 王奇琦：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。
- 张旭光：凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。
重要声明
- 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
- 本报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
- 报告中的分析师不因报告内容而直接或间接受任何形式的补偿，分析结论独立、客观。
- 华安证券及其所属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
