20250419-国盛证券-报喜鸟-002154.SZ-2024年利润端短期承压_开店情况符合预期_3页_774kb

报喜鸟（002154.SZ）总结

核心内容

报喜鸟在2024年面临利润端短期承压，但整体业务表现稳定，开店计划符合预期。公司作为国内领先的中高端男装集团，持续优化品牌结构与渠道布局，同时在2025年展现出稳健增长的潜力。

财务表现

• 2024年全年：

  • 收入：51.5亿元，同比-2%
  • 归母净利润：4.9亿元，同比-29%
  • 扣非归母净利润：4.4亿元，同比-28%
  • 毛利率：65.0%，同比+0.3pct
  • 销售费用率：41.3%，同比+2.7pct
  • 管理费用率：7.4%，同比+0.3pct
  • 财务费用率：-0.6%，同比+0.3pct
  • 净利率：10.1%，同比-3.8pct
  • 经营性现金流净额：7亿元，约为归母净利润的1.4倍

• 2024年第四季度：

  • 收入：16.2亿元，同比+2%
  • 归母净利润：0.8亿元，同比-44%
  • 扣非归母净利润：0.8亿元，同比-37%
  • 毛利率：63.4%，同比-1.5pct
  • 销售费用率：42.0%，同比-0.6pct
  • 管理费用率：6.7%，同比+1.2pct
  • 财务费用率：-0.4%，同比+0.6pct
  • 净利率：5.4%，同比-4.1pct

• 2025年展望：

  • 公司预计全年收入稳健增长，归母净利润基本持平
  • 调整盈利预测，2025~2027年归母净利润分别为4.95/5.55/6.29亿元
  • 当前股价对应2025年PE为11倍，维持“买入”评级

各品牌表现

• HAZZYS：

  • 收入：17.8亿元，同比+1%
  • 占比：35%
  • 产品：聚焦通勤、休闲、运动三大场景，升级面料与创新产品
  • 渠道：净增加21家至478家（直营+17家/加盟+4家），2025年预计保持10%~15%新开店增幅，同时关闭低效门店

• 报喜鸟主品牌：

  • 收入：15.9亿元，同比-8%
  • 占比：32%
  • 产品：强调面料功能性与舒适性，重视研发创新
  • 渠道：净增加4家至821家（直营+10家/加盟-6家），2025年预计新开门店约10%，同时调整关闭低效小店

• 宝鸟：

  • 收入：10.1亿元，同比-3%
  • 占比：20%

• 恺米切&乐飞叶：

  • 收入：5.0亿元，同比+13%

各渠道表现

• 电商：

  • 收入：8.2亿元，同比+2%
  • 销售占比：16%
  • 毛利率：71.8%，同比+2.3pct

• 直营：

  • 收入：20.0亿元，同比-4%
  • 销售占比：40%
  • 毛利率：77.7%，同比+0.4pct

• 加盟：

  • 收入：8.0亿元，同比-1%
  • 销售占比：16%
  • 毛利率：68.6%，同比+2.0pct

• 团购：

  • 收入：11.5亿元，同比-1%
  • 销售占比：23%
  • 毛利率：46.2%，同比-0.2pct

营运与现金流

• 存货：2024年末为12亿元，同比+4.7%
• 存货周转天数：247.4天，同比+11.7天
• 应收账款周转天数：46.8天，同比+3.9天
• 经营性现金流净额：7亿元，较归母净利润高1.4倍
• 现金流净增加额：-169亿元（2024A），预计2025年现金净增加额为785亿元

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，当前价对应2025年PE为11倍
• 风险提示：
  • 门店扩张不及预期
  • 终端消费环境波动
  • 行业竞争加剧

附录：财务指标概览

估值与盈利能力

股票信息