20180104-川财证券-川财研究每日晨报_对债市中长期走势仍需保持谨慎_9页_575kb

川财研究每日晨报总结（20180104）

核心内容概述

本次川财研究晨报主要围绕宏观经济与债市走势、行业动态、公司动态及热点新闻展开，重点分析了当前债券市场、公用事业行业以及康尼机电等公司的发展前景与投资价值。报告强调了对债市中长期走势的谨慎态度，同时对机械设备、公用事业等行业提出了具体的投资建议。

债市分析

主要观点

• 债市短期稳定，中长期仍需谨慎：元旦后首日国债期货全线收跌，国开债215恢复发行是主要诱因，导致国开债利率大幅上行，显示出市场情绪的波动。
• 监管因素已部分反映在债券价格中：强监管是本轮债市调整的核心驱动因素，但其边际影响可能有所钝化。
• 资金面回暖缓解期限利差压力：跨年后资金面迅速回暖，一年期国债收益率下跌，部分缓解了期限利差过窄的问题。
• 实体经济韧性仍存：12月PMI指数好于预期，外需强劲，主要食品项价格持续上涨，大宗商品价格坚挺，对债市形成压力。

关键信息

• 国开债215：恢复发行引发市场担忧，其跌幅大于国债，说明非银机构持有比例较高，受监管影响较大。
• 利率走势：10年期国债收益率上行3.5BP至3.92%，国开债170215上行8BP至4.89%。
• 风险提示：民间投资增速不及预期、下游需求低于预期、主要工业原料价格超预期调整。

行业动态

公用事业行业

• 关注煤电联动：2017年1-11月全社会用电量同比增长6.5%，电力装机增长7.2%，供需失衡有望缓解。
• 火电板块：电煤价格指数达到514元/吨，已触发煤电联动机制，有望改善火电企业盈利，可关注华能国际、华电国际。
• 水电板块：2018年弃水状况有望缓解，可关注高股息率、低生产成本的水电企业，如长江电力。
• 配售电板块：政策推动售电业务向发电、输配电上游环节融合，具有用户及电源优势的企业将受益，如三峡水利。

机械设备行业

• 板块聚集效应低：建议关注低估值、业绩改善的周期性机械龙头，如三一重工、恒力液压、郑煤机、杭氧股份等。
• 行业表现：机械设备行业指数下跌0.87%，跑输上证综指0.57个百分点。
• 风险提示：产业政策执行力度不足、成本上行压力、市场风格变化带来的估值中枢下行。

公司动态：康尼机电（603111）

核心内容

• 业务发展：2018年门系统业务增长加速，新能源车业务蓄势待发。
• 市场表现：公司门系统收入增速有望进入加速上升阶段，城市轨道交通门系统维持20%以上增速。
• 战略转型：公司拟收购消费电子精密结构件表面处理龙头龙昕科技，推动“轨交+消费电子”双主业发展。
• 盈利预期：预计2017-2019年归属母公司净利润分别为2.59亿、6.12亿、7.89亿，对应EPS分别为0.29元、0.68元、0.88元。
• 估值分析：当前市值为128亿元，若配套资金募集完成，市值将达139亿元。分部估值合理区间为179亿-204亿，公司存在低估，安全边际较大。
• 评级：首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示

• 轨交行业投资、招标体量和时间低于预期
• 干线车辆大修时间推迟
• 新能源车业务增长低于预期
• 市场风格切换带来机械板块估值中枢下移

热点新闻

投资评级与声明

证券投资评级

• 买入评级：30%以上为买入评级
• 增持评级：15%-30%为增持评级
• 中性评级：-15%-15%为中性评级
• 减持评级：-15%以下为减持评级

行业投资评级

• 买入评级：行业相对市场基准指数收益30%以上
• 增持评级：行业相对市场基准指数收益15%-30%
• 中性评级：-15%-15%
• 减持评级：-15%以下

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供其客户使用。
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总结

本次晨报重点分析了债市走势、公用事业行业动态以及康尼机电的业务发展和投资价值。报告认为，债市短期内趋于稳定，但中长期仍需谨慎，主要因实体经济韧性及通胀压力。在行业层面，机械设备和公用事业行业受到关注，康尼机电作为重点标的，其双主业战略有望增强抗周期能力，当前估值存在低估，建议“增持”。同时，报告提醒投资者关注宏观经济、政策执行及下游需求变化等风险因素。