可转债2月回顾及3月展望：交易反弹的时间-20210228-兴业证券-50页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月可转债市场表现及3月市场展望，总结了股市、债市、转债市场以及基金的表现，并提供了转债投资组合推荐。报告指出，2月权益市场经历倒V型走势，风格切换显著，转债市场表现出一定的抗跌性与修复性，但整体估值尚未完全恢复。3月市场展望显示，权益市场可能迎来修复性机会，转债市场可积极参与，尤其关注低价品种。

主要观点

2月回顾

• 股市表现：呈现倒V形态，春节前后情绪剧烈变化，核心赛道股（如白酒、新能源）调整明显，基金赎回压力导致高估值板块下跌。
• 债市表现：资金面稳定，但长端收益率明显上行，曲线陡峭，经济复苏预期及融资需求旺盛是主要驱动因素。
• 转债表现：
  • 转债指数在2月初创阶段性新低后反弹，但修复幅度有限。
  • 低价转债表现较好，估值修复基本到位，低平价品种修复速度更快。
  • 多只转债在2月进行下修，收益显著，但对低价券的持续性收益仍需观察。
• 基金表现：分化显著，部分基金表现优异，但大规模产品调整困难，需灵活操作。

3月展望

• 全球疫情缓和：疫苗接种加速，疫情对市场的影响减弱，但市场仍需适应新的预期。
• 美债收益率上升：影响美股高估值板块，进而对国内高估值板块情绪产生压制。
• 国内经济复苏：生产端、消费端、出口保持高景气，顺周期板块可能迎来修复。
• 转债投资策略：
  • 权益市场短期修复机会存在，可参与转债市场。
  • 低价转债估值修复基本完成，未来需依赖股市行情带动。
  • 推荐关注基本面稳健、估值合理的品种。

关键信息

市场表现

• 股市：2月呈现倒V行情，核心赛道股调整，基金赎回压力存在，但部分高估值品种止跌。
• 债市：资金面稳定，长端收益率上行，曲线陡峭，反映经济复苏预期。
• 转债市场：具备一定的抗跌性，但估值修复有限，需关注性价比提升。

转债组合推荐

• 白马组合：推荐顺周期与白马品种，如明泰转债、恒逸转债、太阳转债、南航转债、光大转债、瀚蓝转债、立讯转债、大族转债、隆20转债、万青转债。
• 绝对收益组合：以高YTM品种为主，如侨银转债、强力转债、世运转债、交建转债、天能转债、贵广转债、湖广转债、建工转债、凌钢转债、靖远转债。
• 量化组合1（期权组合）：基于转债期权价值与正股波动率构建，推荐同和转债、景兴转债、胜达转债、小康转债、永安转债、齐翔转2、华菱转2、起步转债、彤程转债、侨银转债、华菱转2、欣旺转债、利德转债、精达转债、淮矿转债。
• 量化组合2（北向组合）：基于北向资金动量与持仓比例构建，推荐中金转债、三诺转债、健友转债、众信转债、奥瑞转债、山鹰转债、希望转债、正邦转债、南航转债、冀东转债、万青转债、天路转债、新北转债、彤程转债、侨银转债、华菱转2、欣旺转债、利德转债、精达转债、淮矿转债。

风险提示

• 海外波动加大：全球市场不确定性增加。
• 基本面变化超预期：可能影响市场表现。
• 流动性变化超预期：对转债市场可能产生冲击。
• 监管政策超预期：可能对市场结构产生影响。

投资建议

• 权益市场短期有望修复，可关注顺周期及高业绩确定性板块。
• 转债市场可参与，重点推荐低价券及具备基本面支撑的品种。
• 不同投资者可根据自身需求选择白马、绝对收益、量化等不同策略的组合。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级分为推荐、中性、回避。

信息披露

• 兴业证券经济与金融研究院固定收益研究中心提供研究报告。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。

法律声明

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