可转债月报：触发强赎后转债怎么走？-20191006-西南证券-17页_2mb

可转债强赎后走势及投资策略分析总结

核心内容

强赎机制与转股行为

• 强赎条款是可转债促转股的重要手段，通常在股价持续高于转股价达一定幅度时触发。
• 2005年以来，已有103只可转债触发强赎并退市，其中多数发生在牛市行情中。
• 强赎后，可转债价格受到正股价格和转股溢价率的双重压力，整体走势跑输市场。

强赎对市场的影响

• 强赎公告发布后，正股与转债价格在前两个交易日跌幅最大，随后有所回升。
• 相对收益方面，强赎公告发布后，正股与转债均跑输中证A股和中证转债指数。
• 转股溢价率在强赎后跌入负区间，表明转债吸引力下降。

投资建议

• 在公告发布1-2周后再择机退出，可提高期望收益。
• 已触发强赎条款的可转债需在赎回登记日前完成转股或卖出，以避免损失。

主要观点

正股与转债走势

• 强赎公告发布后，正股和转债在短期内出现下跌，但随后小幅回升。
• 正股相对中证A股累计涨跌幅分别为：-1.17%、-0.57%、-1.00%、-1.24%。
• 转债相对中证转债累计涨跌幅分别为：-1.39%、-0.93%、-1.50%、-1.51%。

溢价率与预期差策略

• 溢价率择券策略收益为0.25%，相对稳健。
• 预期差策略收益为**-0.29%**，相对激进。
• 10月推荐标的包括：雨虹转债、桐昆转债、好客转债、久立转2，这些标的同时被两个策略择出。

关键信息

历史数据

• 2005年以来，103只可转债触发强赎并退市。
• 强赎公告发布后，转债价格整体下行，但正股价格仍有上行趋势。

9月市场表现

• 股票市场高开低走，创业板和深圳成指表现较好，分别上涨1.03%和0.86%。
• 中证转债指数上涨0.43%，涨幅低于股市。
• 转股溢价率已高于历史68%的交易日，表明转债相对正股吸引力下降。

新上市可转债

• 9月共有7只新券上市，总发行规模为36.56亿元。
• 新券上市首日均录得正收益，其中欧派转债涨幅最高，达26.31%。

即将上市可转债

• 今年9月通过证监会核准的转债发行规模最大的三家公司为：川投能源（40亿元）、福斯特（11亿元）、烽火通信（30.88亿元）。

转股情况

• 9月2日至9月30日，上交所共有94只可转债持有者转股，合计转股数量19.73亿股，占上交所转债存量的11.1%。

下修条款触发情况

• 截至9月30日，共有62只可转债触发下修条款。

投资建议

溢价率策略

• 推荐标的：雨虹转债、桐昆转债、好客转债、久立转2。
• 策略特点：相对稳健，选择估值合理的可转债，风险可控，回撤较小。

预期差策略

• 推荐标的：桐昆转债、哈尔转债、玲珑转债、久立转2、雨虹转债、好客转债。
• 策略特点：相对激进，选择存在预期差的可转债，波动较大，但在牛市中弹性较高。

风险提示

• 雨虹、桐昆、好客转债与久立转2正股终端需求放缓超预期，市场下行或超预期。

行业表现

• 涨幅前三行业：房地产（7.6%）、轻工制造（4.3%）、电子（3.1%）。
• 跌幅前三行业：农林牧渔（-2.7%）、国防军工（-2.4%）、电气设备（-1.2%）。

溢价率与转股溢价率

• 纯债溢价率：截至9月30日为18.3%，低于历史**54%**的交易日。
• 转股溢价率：截至9月30日为28.8%，高于历史**32%**的交易日。
• 当前转股溢价率已到达68%分位数，表明转债相对正股吸引力下降。

结论

• 强赎后，可转债价格整体下行，但正股价格仍有一定上涨。
• 投资者应关注正股流动性压力和转股溢价率压缩的影响。
• 10月推荐标的包括雨虹转债、桐昆转债、好客转债、久立转2，这些标的同时被溢价率策略和预期差策略择出。
• 风险提示包括正股终端需求放缓和市场下行。