20231105-天风证券-金牌厨柜-603180.SH-Q3利润同增25_衣柜及木门增长明显_4页_610kb

金牌厨柜（603180）总结

核心内容

金牌厨柜（603180）在2023年第三季度表现出色，利润同比增长显著，尽管收入略有下降，但公司通过优化供应链和提升智能制造水平，实现了成本控制和效率提升。同时，公司加大渠道建设投入，推动多品类发展和营销网络布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 财务表现：2023年前三季度总收入为25.5亿元，同比增长2.3%。归母净利润为1.7亿元，同比增长1%。扣非归母净利润为1.1亿元，同比增长13.9%。
• 品类增长：衣柜和木门业务增长明显，衣柜收入同比增长11.29%，木门收入同比增长53.38%。橱柜收入同比下降5.54%。
• 渠道表现：经销店收入同比增长5.44%，直营店收入同比下降28.87%，大宗收入同比下降3.72%，境外收入同比增长19.47%。
• 利润率变化：2023年前三季度毛利率为28.9%，同比增长0.4个百分点；净利率为6.4%，同比下降0.1个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.11个百分点，管理费用率（含研发费用）同比增长0.1个百分点，财务费用率同比下降0.24个百分点。
• 渠道建设：公司持续推进渠道变革，构建“云、管、边、端”的渠道架构，提升渠道下沉能力。通过数字化工具和物流仓储体系为经销商赋能，提升粘性与执行力。
• 盈利预测：公司小幅下调后续盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.09亿元、3.61亿元、4.16亿元，对应EPS分别为2.00元、2.34元、2.70元，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润

• 2023Q1-3总收入：25.5亿元，同比增长2.3%
• 2023Q1-3归母净利润：1.7亿元，同比增长1%
• 2023Q1-3扣非归母净利润：1.1亿元，同比增长13.9%
• 2023Q3归母净利润：0.9亿元，同比增长24.8%
• 2023Q3扣非归母净利润：0.7亿元，同比增长20.2%

分品类表现

• 橱柜：收入15.7亿元，同比下降5.54%，毛利率29%，同比增长0.46个百分点
• 衣柜：收入7.3亿元，同比增长11.29%，毛利率29.37%，同比增长2.2个百分点
• 木门：收入1.6亿元，同比增长53.38%，毛利率4.62%，同比下降1.13个百分点

分渠道表现

• 经销店：收入13.3亿元，同比增长5.44%，毛利率36.07%，同比增长2.13个百分点
• 直营店：收入0.67亿元，同比下降28.87%，毛利率56.83%，同比下降11.75个百分点
• 大宗：收入8.7亿元，同比下降3.72%，毛利率13.1%，同比下降1.22个百分点
• 境外：收入2亿元，同比增长19.47%，毛利率24.3%，同比增长1.13个百分点

营销网络布局

• 公司推动平台分公司和办事处建设，强化渠道架构，提升渠道执行力
• 搭建数字化工具如智能设计、智慧营销、经销商赋能管理等
• 建立物流仓储体系和安装队伍平台，降低招商门槛，提升经销商粘性

估值与财务预测

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 经销商销售模式风险

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：26.48元
• 目标价格：未提供

品牌与战略

公司专注于整体厨柜及定制家居的研发、设计、生产、销售、安装及售后，坚持品牌化发展路径，以消费者需求为基础，不断提升产品质量和品牌美誉度。公司持续推进渠道变革和下沉，打造“服务+产品”一站式服务模式，增强市场竞争力。