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金牌厨柜2022年三季报总结

核心内容

金牌厨柜（603180.SH）发布2022年三季报，报告显示公司整体业绩表现稳健，其中衣柜和木门业务增长显著，而大宗业务在政策推动下有所修复。尽管部分财务指标出现下滑，但公司通过多渠道、多品类布局及费用管控，仍维持了良好的盈利能力。

主要观点

• 收入增长：2022年前三季度公司实现营收24.89亿元，同比增长12.13%；Q3单季度营收达10.58亿元，同比增长18.52%。
• 净利润表现：2022年前三季度归母净利润1.65亿元，同比增长4.06%；Q3单季度归母净利润0.72亿元，同比增长0.86%。
• 扣非净利润变化：2022年前三季度扣非后归母净利润0.96亿元，同比下降8.60%；Q3单季度扣非后归母净利润0.55亿元，同比下降10.64%。
• 分产品表现：
  • 厨柜收入16.63亿元，同比增长1.01%；
  • 衣柜收入6.59亿元，同比增长37.61%；
  • 木门收入1.02亿元，同比增长101.65%。
• 分渠道表现：
  • 经销渠道收入12.58亿元，同比增长6.44%；
  • 大宗渠道收入9.08亿元，同比增长20.78%；
  • 境外渠道收入1.68亿元，同比增长31.36%；
  • 直营渠道收入0.94亿元，同比下降23.42%。
• 门店拓展：截至2022年9月末，公司旗下各品牌门店总数为1772家，较年初净增52家；整装馆、阳台卫浴、玛尼欧等新增品牌门店分别净增36、18、69家。
• 盈利能力变化：
  • 2022年前三季度毛利率为28.49%，同比下降0.70pct；
  • Q3单季度毛利率为27.88%，同比下降3.47pct；
  • 净利率为6.51%，同比下降0.52pct；Q3单季度净利率为6.71%，同比下降1.13pct。
• 费用管控：期间费用率同比下降0.19pct至17.96%；Q3单季度期间费用率进一步下降至16.82%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.61/0.86/1.25/0.04pct。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为39.27亿元、47.11亿元、56.67亿元，同比增长13.90%、19.97%、20.29%；归母净利润分别为3.64亿元、4.51亿元、5.75亿元，同比增长7.72%、23.91%、27.49%。
• 估值：2022-2024年对应PE分别为10.6x、8.6x、6.7x，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为48.21元。
• 风险提示：市场竞争加剧、渠道品类拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

关键信息

财务指标预测汇总

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：48.21元。
• 股价表现：截至2022-10-28，股价为25.01元，12个月价格区间为23.33/38.95元。

财务分析

• 毛利率：Q3单季度为27.88%，同比下降3.47pct，主要受新品类及大宗业务占比提升影响。
• 净利率：Q3单季度为6.71%，同比下降1.13pct。
• 期间费用率：Q3单季度为16.82%，同比下降1.43pct，费用管控效果显著。
• ROE：预计2022年为13.9%，2023年为15.6%，2024年为17.8%，盈利能力持续增强。

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计为48.0%，2023年为44.8%，2024年为45.5%。
• 流动比率：2022年预计为1.42，2023年为1.53，2024年为1.63，短期偿债能力改善。

总结

金牌厨柜在2022年前三季度展现出稳健的收入增长，衣柜和木门业务表现尤为突出，而大宗业务在政策推动下实现改善。尽管毛利率因产品结构变化有所下降，但公司通过优化费用结构和提升运营效率，保持了良好的净利率水平。未来公司将继续推进全品类、全渠道战略，预计2022-2024年营业收入和净利润均将实现稳步增长，维持“买入-A”投资评级，具有较高的投资价值。