20221028-开源证券-金牌厨柜-603180.SH-公司信息更新报告_2022Q3收入增长超预期_衣柜_木门继续高增长_4页_888kb

报告摘要

金牌厨柜 (603180.SH) 投资分析总结

核心内容概览

金牌厨柜（603180.SH）在2022年第三季度实现了收入超预期增长，但净利润增速有所放缓。公司持续在衣柜和木门等新品类上保持高增长，同时通过多渠道拓展，包括工程渠道，推动整体业绩增长。尽管面临疫情反复和房地产市场下行的压力，公司仍被维持“买入”评级。

主要观点

收入表现：2022年1月至第三季度累计营收达24.89亿元，同比增长12.13%；第三季度营收为10.58亿元，同比增长18.52%。
净利润变化：归母净利为1.65亿元，同比增长4.06%；扣非归母净利为0.96亿元，同比下降8.60%。
品类与渠道：
- 衣柜和木门收入增速显著，分别为37.6%和101.7%。
- 工程渠道表现亮眼，预计受益于保交楼政策的落地。
- 门店扩张方面，厨柜、衣柜、木门及整装分别净开店1家、35家、49家和14家。
盈利能力：
- 第三季度毛利率下降至27.9%，净利率为6.8%，主要受经销和海外渠道影响。
- 公司加强费用管控，期间费用率同比下降0.3个百分点至23.4%。
现金流情况：
- 第三季度末经营性现金流为0.8亿元，同比下降47%。
- 公司加大在全品类、全渠道布局上的资源投入，导致现金流短期承压。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	39.01	47.29	56.79
归母净利润（亿元）	3.57	4.65	5.88
EPS（元）	2.32	3.02	3.81
P/E（倍）	10.8	8.3	6.6
P/B（倍）	1.5	1.3	1.1

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	32.7	30.5	31.5	31.8	32.1
净利率(%)	11.1	9.8	9.2	9.8	10.4
ROE(%)	15.9	13.8	13.6	15.8	17.4
EBITDA（亿元）	40.0	46.2	50.6	64.0	79.1

风险提示

终端需求回暖不及预期
品类、渠道拓展不及预期
疫情反复影响线下销售和服务场景

总结

金牌厨柜在2022年第三季度收入增长超预期，主要得益于衣柜和木门的高增长以及工程渠道的强劲表现。尽管净利润增速有所放缓，公司通过费用管控和多品类、多渠道发展策略，继续看好其未来增长潜力。公司财务状况总体稳健，但短期现金流承压，需关注外部环境变化对业务的影响。投资者应结合自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

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