20220626-国盛证券-有色金属行业周报_政策落地效果显现_支撑有色金属价格韧性_21页_2mb

有色金属行业周度总结

核心内容概览

本报告总结了本周有色金属行业的主要表现，涵盖贵金属、工业金属及能源金属三大板块。整体来看，政策落地对有色金属价格形成支撑，但美联储紧缩政策及经济衰退担忧对部分金属价格产生压力。市场对黄金、锂、钴等具备抗通胀属性的金属关注度较高，而铜、铝则受到需求端和供给端的双重影响。

主要观点与关键信息

贵金属板块

• 黄金：受鲍威尔鹰派言论和经济衰退担忧影响，黄金价格周内小幅下跌，但表现相对抗跌，其韧性获得验证。10Y美债收益率下跌12BP至3.13%，有利于远期通胀下行。
• 白银：SHFE白银周内下跌5.30%，表现较弱。
• 投资建议：重点关注黄金矿业股，如紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

工业金属板块

• 铜：受美联储加息及国内地产链下滑影响，铜价承压。Las Bambas铜矿新一轮谈判即将开始，存在再次封锁风险。欧美制造业PMI数据不及预期，进一步削弱需求预期。
• 铝：铝价下跌压缩电解铝利润空间，但全球强去库支撑铝价。国内供应增加，海外供应减少，叠加政策放松，预计供给端释放将加快。建议关注洛阳钼业、明泰铝业、神火股份、中国铝业等。

能源金属板块

• 锂：PLS锂矿拍卖价创新高，支撑锂价高位。碳酸锂及氢氧化锂库存处于历史低位，需求端回暖，尤其是新能源汽车板块。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份等。
• 镍：SHFE镍周内下跌12.53%，硫酸镍价格亦小幅下跌，但成本快速回调，盈利能力改善。印尼镍中间品供应增加，市场出现捂货惜售情绪。
• 钴：国内电解钴价格周降7.65%，但硫酸钴加工利润空间上涨。随着国内需求恢复，钴价有望企稳回升。建议关注华友钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

重点标的

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响有色金属消费水平，进而影响价格。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产资源运输。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定地区，存在供应中断风险。

市场走势

• 股票表现：本周有色板块涨跌参半，银邦股份涨幅最高（40.43%），北方稀土跌幅最大（13.98%）。
• 金属价格：贵金属及基本金属普遍下跌，锂盐价格相对坚挺。LME锡跌幅最大。
• 库存变化：交易所基本金属去库为主，SHFE锌去库明显，铝库存维持低位。

重点数据与趋势

黄金

• 名义利率：7月加息75BP概率为96.9%，9月累计加息150BP概率为34.9%。
• 通胀预期：油价回落，利好远期通胀下行。
• 库存：COMEX黄金库存维持2.26万吨，SPDR黄金ETF持仓下跌14.50吨至1061.04吨。

铜

• 价格：沪铜下跌9.03%，LME铜下跌7.01%。
• 库存：全球铜库存小幅累库0.19万吨至53.90万吨。
• 加工费：现货TC上涨0.05美元/吨至73.96美元/吨。
• 需求：新能源汽车、光伏及航空用铝板订单增长，建筑及工业型材需求仍受地产拖累。

铝

• 价格：沪铝下跌4.22%，LME铝下跌2.12%。
• 库存：国内社库去库4.35万吨至78.31万吨，三大交易所去库4.68万吨至65.11万吨。
• 成本：动力煤价格下降，预焙阳极净利下降，电解铝利润空间压缩。
• 开工率：5月国内电解铝开工率上升至88.53%，高于近三年平均。

锂

• 价格：电池级碳酸锂维持48.29万元/吨，氢氧化锂维持49.48万元/吨。
• 成本：PLS锂矿拍卖价提升至47.08万元/吨，锂辉石价格上涨。
• 库存：碳酸锂库存周增22吨至4963吨，氢氧化锂库存周涨49吨至884吨。

镍

• 价格：SHFE镍下跌12.53%，硫酸镍下跌1.88%，高镍铁下跌4.14%。
• 成本：印尼镍中间品供应增加，硫酸镍成本快速回调。
• 供应：市场MHP镍系数报价维稳，供应商捂货惜售。

钴

• 价格：电解钴下跌7.65%，硫酸钴下跌2.96%，钴中间品价格下跌。
• 利润：剔除原料后硫酸钴加工利润上涨，四氧化三钴加工利润同步上升。
• 需求：国内市场需求恢复，下游补库存意愿增强。

图表摘要

• 图表1：银邦股份领涨
• 图表2：北方稀土领跌
• 图表3：贵金属普跌，SHFE白银领跌
• 图表4：基本金属普跌，LME锡领跌
• 图表5：能源金属普跌，电解镍跌幅最大
• 图表6：交易所基本金属去库为主，SHFE锌去库明显
• 图表7：美联储即将进入缩表阶段
• 图表8：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表9：美元实际利率上涨至有效联邦基金利率的2倍
• 图表10：10Y美债利率下跌12BP至3.13%
• 图表11：5月美国新增非农就业人数小幅下降
• 图表12：美元实际利率下跌10BP至0.57%
• 图表13：金银比上涨1.46至86.54
• 图表14：隐含通胀下降2BP至2.56%
• 图表15：铜金比下跌0.41至4.54
• 图表16：美元指数下跌0.26至104.41
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模下降

作者信息

• 分析师：王琪（执业证书编号：S0680521030003）
• 研究助理：马越（执业证书编号：S0680121100007）
• 邮箱：wangqi3538@gszq.com / mayue@gszq.com
• 研究机构：国盛证券研究所

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