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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对近期商品期货市场进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、农产品、能源化工等主要板块，提供了各品种的操作建议与市场展望。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策：维持宽松政策不变，强调疫情下经济不确定性。
• 欧央行政策：引发市场对再次降息的担忧，但美国经济复苏确定性较高。
• 贵金属避险价值：估值偏低的贵金属仍具备避险属性，可对冲经济复苏不确定性。
• 操作建议：维持偏多观点，建议逢低建多；金银比可考虑重新入场。

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基本金属

锌

• 短期弱势：因年前需求走弱及物流限制，价格持续下跌。
• 远端预期：矿端供应恢复，海外矿山复产与扩建逐步启动，但秘鲁封锁可能影响发运。
• 操作建议：短期消费悲观，建议观望；长期关注矿端恢复情况。

镍

• 升水变化：金川镍升水持平，镍豆升水回落，俄镍升水下降。
• 成本支撑：镍铁短期有强成本支撑，关注雨季后菲律宾矿价是否下行。
• 操作建议：沪镍建议逢低做多，关注宏观资金面变化。

螺纹钢

• 库存累积：节前库存略超预期，需求释放时间点和强度是后续关注重点。
• 定价逻辑：盘面定价处于电炉平电成本附近，下方有原料支撑。
• 操作建议：节前建议观望，关注节后需求变化。

不锈钢

• 供需格局：产量下降，成本上升，现货市场紧张缓解。
• 比值变化：中长期镍对不锈钢比值扩大趋势未变，短期可能受铬铁影响有所减弱。
• 操作建议：整体震荡偏强，建议关注镍铁贴水变化。

铁矿石

• 供需偏紧：供应逐步回落，需求减弱，库存可能回落。
• 操作建议：关注980附近支撑，已有多单可考虑继续持有。

锰硅

• 供需双弱：北方乌兰察布被动减产，南方开工下滑。
• 政策影响：双控政策推动供需错配，关注政策执行。
• 操作建议：盘面打穿广西成本线6900附近仍有买入价值，谨慎者观望。

焦煤

• 供需偏紧：近端偏强，但节前供给端存在走强风险。
• 操作建议：建议离场3-5正套，短期观望。

焦炭

• 库存垒库：因在途库存显性化，库存累积超预期。
• 操作建议：节前建议观望，关注2月投产情况及基差变化。

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农产品市场

豆粕

• 国际因素：南美天气改善，CBOT大豆下跌。
• 国内因素：季节性到货下降，单边跟随国际成本端。
• 操作建议：关注南美产量预期，短期震荡。

玉米

• 现货价格：稳定为主，个别小幅调整。
• 销售进度：农民销售进度高于去年同期。
• 操作建议：现货进入淡季，建议暂观望。

油脂

• 国际市场：马棕库存处于低位，价格震荡偏弱。
• 国内市场：豆油库存低位，现货提货紧张。
• 操作建议：单边震荡偏弱，关注月间正套机会。

生猪

• 现货价格：下跌放缓，基差收窄。
• 供需影响：疫情对产能恢复形成阻碍，需关注能繁母猪恢复情况。
• 操作建议：短期稳中偏弱，长期需留意产能恢复及疫情发展。

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能源化工

尿素

• 供应恢复：气头企业复产，库存累积但处于低位。
• 需求预期：农业需求有限，工业需求放假。
• 操作建议：05合约建议逢高布局空单，关注复产及库存变化。

甲醇

• 港口去库：库存小幅去化，但下游补库结束。
• 供应恢复：新增产能试车，进口减少。
• 操作建议：短期观望，5-9反套可逢高进场。

沥青

• 需求下滑：春节假期来临，市场进入低点。
• 库存情况：炼厂库存处于低位，短期供应压力不大。
• 操作建议：正套或观望，关注节后需求变化。

燃料油

• 低硫需求：日本电力公司转向低硫燃料油，但需求增长有限。
• 高硫供应：沙特销售高硫燃料油，科威特需求不足。
• 操作建议：短期震荡，中期关注脱硫塔对价差的压制。

塑料

• 库存变化：石化库存去化，港口库存小幅累积。
• 供需预期：国产供应增加，进口减少，需求高位回落。
• 操作建议：短期震荡，关注05交割标的变更及节后复工情况。

PP

• 库存变化：港口库存中性，交割品库存偏低。
• 需求变化：下游补库存接近尾声，熔喷布需求带动纤维料生产。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新装置投产及节后复工。

苯乙烯

• 库存去化：港口库存处于偏低水平，需求小幅走弱。
• 成本支撑：乙烯检修复工，成本支撑走弱。
• 操作建议：短期高位震荡，中期关注新装置投产及价差变化。

原油

• 需求预期：中美疫情反复，出行减少，需求承压。
• 供应支撑：美国页岩油增产有限，欧佩克灵活增产。
• 操作建议：短期震荡，中长期关注油市缺口及库存去化。

纸浆

• 市场格局：供应偏紧，价格高位运行。
• 下游反应：生活用纸提价顺利，文化纸厂酝酿二次提价。
• 操作建议：短线做多，关注下游开工率及港口库存变化。

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招商期货研究团队

研究团队包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性和完整性作任何保证。
• 分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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