20221024-首创证券-宏观经济周报_市场不确定性仍大_关注安全与创新_10页_980kb

市场不确定性仍大，关注安全与创新

核心内容

本报告为2022年10月24日的宏观经济周报，由首创证券首席经济学家韦志超与分析师杨亚仙联合发布，重点分析了二十大报告对市场的影响、当前经济环境及市场走势，并对未来投资方向提出建议。

主要观点

1. 二十大报告：关注安全与创新

• 政策延续性：二十大报告在整体政治环境未发生重大变化的前提下，延续并拓展了此前的政策思路，多数内容在市场预期之内，因此对市场影响有限。
• 核心主题：
  • 中国式现代化：强调经济与环境、公平与效率、发展与和平的平衡，包含“共同富裕”、“物质文明和精神文明”、“人与自然和谐共生”、“和平发展”等关键词。
  • 安全与创新：报告新增“科教兴国”和“国家安全”章节，且“大创新”和“安全”词频较高，成为市场关注重点。
• 市场反应：报告发布次日（10月17日），安全与创新相关板块表现突出，如国防军工指数上涨2.84%，但市场整体涨幅有限，显示市场已有一定预期。

2. 内忧外患：强美元，弱内需

• 国内经济：
  • 疫情反复，影响范围未减小，航班量仅恢复至4月水平。
  • 核心CPI环比为近6年同期最低，三季度经济数据预计仍弱于预期。
  • 房地产刺激政策效果平淡，销售低迷，土拍热度未明显改善，政府托底意图明显。
• 海外环境：
  • 美联储加息节奏可能放缓，但通胀仍高企，美债收益率波动将持续至明年。
  • 美债上行过快对A股形成压制，4月和9月均出现股债双杀行情，显示美债对市场有显著影响。

3. 超跌反弹进行时，短期关注业绩

• 市场反弹：10月中旬以来，A股从低位反弹，与4月有相似的超跌反弹规律。
• 行业表现：
  • 安全与创新板块涨幅较高，政策催化明显。
  • 地产、消费等板块涨幅较小，基本面走弱是主因。
• 投资建议：近期三季报陆续发布，短期以业绩为支撑的个股机会更大，建议关注。

4. 后市展望

• 经济基本面：预计保持低位平稳，流动性维持中性偏松。
• 市场趋势：股市在回调后反弹，建议继续布局安全与硬科技相关板块。
• 外部风险：海外资本市场走势及地缘政治风险存在不确定性，需持续跟踪。

关键信息

• 疫情与经济：疫情反复影响经济活力，核心CPI表现疲软，房地产市场未明显回暖。
• 美债与美元：美债收益率快速上升，压制国内市场，但加息节奏可能放缓。
• 政策导向：二十大报告强调“安全”与“创新”，相关板块有望受益。
• 市场表现：A股呈现超跌反弹，安全与创新板块表现突出。
• 投资策略：短期关注业绩支撑的个股，长期布局安全与硬科技板块。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任国泰君安证券、华夏基金及安信证券宏观负责人。
• 杨亚仙：首创证券研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者。

分析师声明

本报告反映分析师的研究观点，力求独立、客观、公正，结论不受第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

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投资评级说明

1. 投资建议的比较标准

• 股票评级：以报告发布后6个月内公司股价（或行业指数）相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业评级：以行业表现与沪深300指数的相对关系为依据。

2. 投资建议的评级标准